據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月1日消息，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。交銀施羅德產(chǎn)業(yè)機遇混合基金經(jīng)理田彧龍表示，在注冊制的背景下，將有越來越多的優(yōu)質(zhì)公司登陸資本市場，主動權(quán)益投資預計進入黃金期。

一部分觀點認為，隨著優(yōu)質(zhì)股票供給增加，會對原本“核心資產(chǎn)”造成分流，能夠一定程度上緩解“基金抱團”現(xiàn)象。

但也有機構(gòu)認為，全面注冊制落地對于公募機構(gòu)的影響其實并不大。

(資料圖片僅供參考)

泰達宏利基金對第一財經(jīng)記者表示：“這次全面注冊制落地本質(zhì)是主板審核效率加快，發(fā)行與定價市場化，而上市的標準與門檻并未明顯變化，我們預計未來IPO節(jié)奏仍將保持相對平穩(wěn)，對市場供給沖擊有限。”

優(yōu)質(zhì)股票供給增加、抱團“有所緩解”

一個不容置疑的事實是，優(yōu)質(zhì)股票供給的增加，的確能夠緩解公募機構(gòu)“持股集中度”的問題。

比如去年四季度隨著疫情、地產(chǎn)、通脹均出現(xiàn)拐點，華夏復興混合基金經(jīng)理周克平在去年四季報中認為“熱門抱團高景氣方向?qū)⑼呓?rdquo;。

持相同觀點的還有銀華新銳成長混合基金經(jīng)理方建，他認為市場在2022年四季度中下旬發(fā)生了兩大核心轉(zhuǎn)變，“地產(chǎn)政策調(diào)整”和“防疫政策優(yōu)化”。

這兩大轉(zhuǎn)變，使得新能源不再是“經(jīng)濟增長的稀缺亮點”及“資本市場的唯一焦點”。醫(yī)藥、地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈，疫情復蘇鏈如消費、出行等行業(yè)邏輯與未來基本面都有明顯改善，資金逐漸開始分流。

中金公司數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，四季度基金頭部重倉個股集中度持續(xù)下降，持股集中度降低于主要集中于頭部10只個股，CR10和CR20分別環(huán)比下降0.69ppt（百分點）和0.83ppt，抱團效應持續(xù)下降。

“新半軍”（新能源、半導體和軍工）也不再是資本市場焦點，截至去年四季度末，醫(yī)藥和金融地產(chǎn)主題基金規(guī)模占比提升。2022年四季度高倉位均衡型基金共有2529只，規(guī)模合計30280.6億元，規(guī)模相較上季度末上升2.1%；除低倉位基金規(guī)模有所下降外，各行業(yè)主題型基金規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的增長，其中醫(yī)藥和金融地產(chǎn)主題基金規(guī)模提升幅度最大，在主動權(quán)益型基金中所占相應規(guī)模比例也有小幅提升。

那么，隨著隨著經(jīng)濟回暖，消費復蘇，2022年度公募集中抱團的現(xiàn)象還會在2023年出現(xiàn)嗎？

博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順對第一財經(jīng)記者表示，隨著投資機會從收縮轉(zhuǎn)向擴張，公募抱團現(xiàn)象將有所緩解。A股一直以來偏向景氣度投資。過去幾年景氣向好的方向往往集中在某幾個甚至某個行業(yè)，整體而言機會是收縮的，機構(gòu)資金涌入少數(shù)景氣預期向好的行業(yè)，表現(xiàn)出比較明顯的抱團，抱團行業(yè)同時成為決定產(chǎn)品業(yè)績的勝負手。

展望2023，在政策、經(jīng)濟預期向好，海外加息等分母端壓力緩解的情況下，投資機會將是擴張的，基建、消費、科技成長等鏈條均有望取得較好的收益，機構(gòu)資金也將不僅僅局限于少數(shù)行業(yè)。

但是具體抱團方向則并不能確定。

新時代財富研究院對第一財經(jīng)記者表示，2020年的“團”是核心資產(chǎn)、2021年的“團”是新能源。那么2023年的“團”是誰，就仁者見仁智者見智了，是不是消費等核心資產(chǎn)，不同機構(gòu)有不同的看法，不能一概而論。

“全面注冊制對市場沖擊有限”

仍舊有不少機構(gòu)認為全面注冊制并不能對公募機構(gòu)的“抱團”有所影響。

東高科技高級投資顧問秦亮對第一財經(jīng)記者表示，機構(gòu)抱團的現(xiàn)象預計還將在很長時間內(nèi)長期存在。經(jīng)濟回暖、股市復蘇，市場交投更為活躍，參與者風險偏好也將抬升。作為公募的機構(gòu)投資者，同樣也會受益于市場的回暖，新基金發(fā)行規(guī)模也將水漲船高。而市場中真正吸引機構(gòu)資金的優(yōu)質(zhì)、核心資產(chǎn)終究只是有限的一小部分，基金抱團的現(xiàn)象也會延續(xù)，只是集中度多少的問題。

從國外經(jīng)驗看，美股漂亮50雖然在上世紀70年代由于抱團而出現(xiàn)了一定的泡沫，但從更長期看，大多數(shù)漂亮50公司還是能穿越半個世紀的牛熊，表明優(yōu)質(zhì)的公司在抵御風險、為投資者創(chuàng)造長期回報的能力上還是值得肯定的。

“隨著全面注冊制實施，優(yōu)質(zhì)上市公司越來越多，抱團現(xiàn)象勢必有所減弱。選股難度的增大，基金經(jīng)理面臨的選擇更多，抱團會減弱，但不會消失成為歷史。”新時代財富研究院表示。

他們認為，短期看抱團還會繼續(xù)下去，只是相較于2020年極致抱團會有所減弱。當機構(gòu)研究在差異性、專業(yè)化方面有所提升后，所關注行業(yè)和個股不再由于使用同一研究框架導致趨于一致后，那時候抱團或許會成為歷史。

秦亮也表達了類似觀點，從目前來看，抱團現(xiàn)象完全瓦解也不太現(xiàn)實，或者說過程上可能還需要一定時間。一方面是與我國資本市場開放程度有關。另一方面，公募基金抱團的影響因素很多，比如市場總體規(guī)模大小、上市公司數(shù)量、以及公募基金的總體數(shù)量和規(guī)模，還跟公募基金的制度有關。規(guī)則中有一條是，公募基金要有最低倉位的限制，就是不能完全空倉。那么當市場出現(xiàn)趨勢性下跌時，機構(gòu)資金往往會選擇質(zhì)地優(yōu)良的藍籌股避險，即使保證在最低倉位水平，也可能形成相對的抱團現(xiàn)象。

一個必須要注意的事實是，全面注冊制的正式落地并不意味著短時間內(nèi)股票供給會大幅增加。

在上市節(jié)奏方面，預計仍將維持相對穩(wěn)定的發(fā)行節(jié)奏，不會出現(xiàn)扎堆上市、短期新股供給大量爆發(fā)的局面。

證監(jiān)會在答記者問中也明確表示，將“科學合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動態(tài)平衡，促進一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展”。

據(jù)此，泰達宏利基金對第一財經(jīng)記者表示：“這次全面注冊制落地本質(zhì)是主板審核效率加快，發(fā)行與定價市場化，而上市的標準與門檻并未明顯變化，我們預計未來IPO節(jié)奏仍將保持相對平穩(wěn)，對市場供給沖擊有限。”

標簽： 全面注冊制 公募基金 核心資產(chǎn)