在經(jīng)歷近兩周的窄幅震蕩后，智云健康（09955.HK）周二盤中再度迎來激烈的多空博弈。上午10點后該公司股價快速回落并持續(xù)低位震蕩。臨近尾盤，多頭重新發(fā)動攻勢，該公司股價快速反彈，最終奪回全部失地。

截至收盤，智云健康報于17.00港元，微漲0.12%，全天成交額898萬港元，較昨日顯著放大。在經(jīng)過連續(xù)調(diào)整之后收出放量錘線，該公司股價短期見底跡象明顯。摩根士丹利最新報告稱，智云健康目前估值合理，給予目標價23港元。

中報業(yè)績大幅減虧，院內(nèi)業(yè)務(wù)收入翻番

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智云健康深耕醫(yī)療SaaS領(lǐng)域，業(yè)務(wù)主要包括院內(nèi)解決方案、藥店解決方案及個人慢病管理解決方案，是目前國內(nèi)最大的數(shù)字化慢性病管理解決方案提供商。憑借提供數(shù)字化服務(wù)所構(gòu)建的穩(wěn)固關(guān)系，智云健康向醫(yī)院、藥店供應(yīng)慢病管理相關(guān)器械、耗材、藥品，向制藥公司提供數(shù)字營銷服務(wù)，目前已形成較為成熟的商業(yè)化方案，近年來銷售規(guī)模持續(xù)快速增長。

8月18日晚間，智云健康發(fā)布中期業(yè)績。2022年上半年，該公司取得收入約13.8億元，同比增長95.27%；經(jīng)調(diào)整凈虧損1.48億元，較去年同期減虧5450萬元。由于營收大幅增長，其非國際財務(wù)報告準則經(jīng)調(diào)整凈虧損率收窄至10.7%。

細分業(yè)務(wù)來看，報告期內(nèi)，該公司院內(nèi)解決方案、藥店解決方案兩大主營業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)顯著回升。其中，院內(nèi)解決方案實現(xiàn)營收10.79億元，醫(yī)療用品銷售及SaaS業(yè)務(wù)收入達到8.14億元，同比增超157.4%，數(shù)字營銷服務(wù)實現(xiàn)收入2.65億元，同比增長47.6%；藥店解決方案實現(xiàn)營收2.06億元，藥店醫(yī)療用品收入占大部分，達1.8億元，同比增長33.2%，藥店SaaS收入為2571萬元，同比增長13.1%。

中報顯示，截至上半年，該公司慢病管理SaaS產(chǎn)品覆蓋的醫(yī)院和藥店數(shù)量分別為2490家和185731家，分別較2021年底增長了38%和21%；上半年內(nèi)直接或間接向公司采購醫(yī)療用品的醫(yī)院數(shù)量則達到2766家，較2021年末增長87%。

據(jù)悉，智云健康主要通過利用醫(yī)院SaaS網(wǎng)絡(luò)進行醫(yī)療用品銷售實現(xiàn)收益。此前該公司持續(xù)大力擴張銷售渠道，帶來收入快速增長的同時也導(dǎo)致銷售費用持續(xù)高增長。受此影響，2019-2021年，該公司經(jīng)調(diào)整后累計凈虧損額超10億元。2022年上半年，該公司銷售成本達9.93億元，同比增幅依然超過120%。對此，該公司表示，近年來SaaS網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院覆蓋率已較為可觀，未來將專注于通過現(xiàn)有銷售人員及所覆蓋醫(yī)院進一步提升收入規(guī)模，尚無進一步擴大銷售網(wǎng)絡(luò)的預(yù)期。

除此之外，該公司個人慢病管理解決方案上半年也實現(xiàn)了較快增長。報告期內(nèi)，該項業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9433萬元，同比增長79.3%。其中，由于平臺獲得患者增加，該公司健康保險產(chǎn)品銷售增長顯著，慢病產(chǎn)品和高端會員服務(wù)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入3548萬元和5885萬元，同比增長59.4%和93.8%。公司表示，將繼續(xù)鞏固醫(yī)療服務(wù)能力，以及原生高效方式為生態(tài)系統(tǒng)吸引醫(yī)生患者。

慢病管理市場空間廣闊

近年來我國人口老齡化趨勢持續(xù)加劇，2021年全國65歲以上人口數(shù)量已達到2億人，根據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，我國超1.8億老年人患有慢性病，而患有一種以上慢性病人群占比更是高達75%以上。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，我國慢病管理支出總額已從2017年的2.8萬億元增至2021年的4.68萬億元，年均復(fù)合增長率達到13.32%。預(yù)計到2030年，國內(nèi)慢病醫(yī)療衛(wèi)生支出總額將達到12.5萬億元（占醫(yī)療衛(wèi)生總支出的75.0%）。

慢性疾病最大的特點是具有非嚴重的早期癥狀，需要長期服藥，同時也需要持續(xù)進行定期復(fù)檢、定期監(jiān)測等健康管理。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、可穿戴設(shè)備等的持續(xù)普及，數(shù)字化健康管理手段已成為新的慢病管理解決方案。通過數(shù)字化手段可以系統(tǒng)化記錄患者醫(yī)療數(shù)據(jù)，也能進行持續(xù)的院外疾病管理，從而較好滿足患者慢病管理需求。

我國數(shù)字化慢病管理市場仍處于發(fā)展初期。隨著慢性疾病人群數(shù)量的增長，以及居民健康意識和支付能力的提升，國內(nèi)慢病管理需求有望加速釋放。該公司作為數(shù)字解決方案龍頭供應(yīng)商，發(fā)展空間可觀。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年中國數(shù)字化慢病管理市場規(guī)模已達到1761億元，2016至2020年復(fù)合年增長率達32.1%，預(yù)計到2025、2030年，這一市場規(guī)模將進一步增長至8001億元、18085億元。

本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。

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