本輪美股自6月開始的低位反彈背后有一股不可忽視的力量——量化基金。這些追蹤市場(chǎng)趨勢(shì)并借勢(shì)而為的基金在今年6月后精準(zhǔn)平倉了2021年底和今年上半年的空頭頭寸，并轉(zhuǎn)而持有多頭頭寸，助推了本輪反彈。眼下，隨著市場(chǎng)波動(dòng)性下降，分析師預(yù)計(jì)可能會(huì)有更多追蹤波動(dòng)性的量化基金轉(zhuǎn)換頭寸，令本輪漲勢(shì)持續(xù)。

野村證券跨資產(chǎn)策略師麥克埃利戈特（Charlie McElligott）表示，量化基金“快速而不情緒化地”改變立場(chǎng)，抓住了“當(dāng)時(shí)看空情緒非常濃厚的市場(chǎng)下的抄底機(jī)會(huì)”。

助推美股反彈

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)野村證券估算，自6月下旬股市觸及低點(diǎn)以來，趨勢(shì)跟蹤型和波動(dòng)追蹤型基金已購買了1070億美元的股票期貨。交易員和分析師表示，量化基金一段時(shí)間以來都在加大對(duì)美股的看漲押注，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)從此前低點(diǎn)至今已錄得兩位數(shù)漲幅，美股市值自6月低點(diǎn)以來也已增加了7萬億美元。

美國(guó)銀行股票交易主管格倫·科（Glenn Koh）稱，這些由計(jì)算機(jī)驅(qū)動(dòng)的量化基金的倉位變化一定程度上助推了本輪反彈。“由于大量量化基金此前倉位長(zhǎng)期處于低位，場(chǎng)外有大量現(xiàn)金，因此隨著部分基金平倉空頭頭寸令美股企穩(wěn)并開始反彈，吸引來了更多追蹤趨勢(shì)的資金回流到股市。”他說。

麥克埃利戈特稱，這種“風(fēng)險(xiǎn)情緒”能否持續(xù)在一定程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)接下來的貨幣緊縮政策能否在抑制通脹的同時(shí)，防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

格倫·科稱，除了空頭擠兌推動(dòng)一些基金重返市場(chǎng)之外，還有其他推動(dòng)美股復(fù)蘇的因素。比如，一些基金經(jīng)理押注通脹可能已經(jīng)達(dá)到峰值，而另一些基金經(jīng)理則認(rèn)為，一系列疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)停止繼續(xù)激進(jìn)加息。

本周五（19日），美股將有2萬億美元期權(quán)到期，市場(chǎng)將密切關(guān)注這些期權(quán)的情況來判斷美股下一步走勢(shì)。

波動(dòng)性下降或令反彈持續(xù)

隨著美股反彈，在今年上半年拋售中不斷飆升的波動(dòng)性也有所緩解。芝加哥期權(quán)交易所的波動(dòng)性指數(shù)（Cboe Volatility Index）8月的平均值為21，錄得去年11月以來的最低水平。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和許多構(gòu)成該指數(shù)的股票目前的日波動(dòng)率都小于1~6月時(shí)的水平。一些分析師認(rèn)為，鑒于波動(dòng)追蹤型基金的持倉主要追蹤一個(gè)月波動(dòng)性和三個(gè)月波動(dòng)性這兩項(xiàng)指標(biāo)，如果低波動(dòng)性趨勢(shì)繼續(xù)下去，將觸發(fā)更多量化基金調(diào)整頭寸，增加對(duì)美股的看漲賭注。

摩根大通的策略師·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，量化基金可能會(huì)繼續(xù)做多。在上周針對(duì)對(duì)沖基金客戶的報(bào)告中，摩根大通指出，追求低波動(dòng)的基金和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的基金目前每天購買價(jià)值約20~40億美元的股票。該行估計(jì)，如果波動(dòng)性保持在低水平，此類做多“可能還會(huì)再持續(xù)100天”。

“漲勢(shì)已觸及市場(chǎng)的大部分角落。過去50天，標(biāo)普500指數(shù)成份股中約88%的交易價(jià)格均高于平均水平，遠(yuǎn)高于6月中旬時(shí)的2%。”科拉諾維奇稱，“廣泛且強(qiáng)勁的市場(chǎng)參與表明這一反彈是持久性的，這種持久性還可以體現(xiàn)在，美股的尾部風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)消退。”在此背景下，預(yù)計(jì)追求低波動(dòng)性的量化基金將增加整體風(fēng)險(xiǎn)敞口，尤其是股票的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

目前的趨勢(shì)似乎也確實(shí)如此。目前，看漲合約的易手速度比看跌合約快。芝加哥期權(quán)交易所期權(quán)空多比率(CBOE equity put/callratio)的10日均值也徘徊在四個(gè)月低點(diǎn)附近，這表明投資者對(duì)看漲押注的興趣日益濃厚。

金融分析服務(wù)商Spot Gamma的創(chuàng)始人科丘巴（Brent Kochuba）表示，為了讓看漲合約獲益，交易員將試圖將標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)一步推高至4300點(diǎn)。但相應(yīng)地，如果標(biāo)普500指數(shù)稍后未能達(dá)到這一關(guān)鍵點(diǎn)位，則表明最近的反彈勢(shì)頭正在減弱，可能會(huì)反過來引發(fā)新的做空動(dòng)能。

標(biāo)簽： 量化基金 平倉空頭頭寸 建立多頭頭寸 趨勢(shì)跟蹤 波動(dòng)性追