11月16日，華夏、廣發(fā)、匯添富、易方達(dá)、南方、嘉實(shí)、大成、萬(wàn)家基金等8家公募紛紛發(fā)布旗下北交所主題基金的招募說(shuō)明書(shū)和份額發(fā)售公告：最低1元認(rèn)購(gòu)，每只產(chǎn)品5億元限購(gòu)上限，總計(jì)40億元限額上限。

上述首批8只北交所主題基金將于11月19日（本周五）集體開(kāi)售。分析人士認(rèn)為，這些基金的正式發(fā)售將給市場(chǎng)注入長(zhǎng)線資金。

而從盤(pán)面來(lái)看，11月16日，北交所開(kāi)市第二日，盤(pán)面有所調(diào)整。除3只停牌股外，其余78只股票中，7股收漲，71股下跌。

從16日北交所股票漲跌幅來(lái)看，7股上漲。凱添燃?xì)猓?31010.BJ）、志晟信息（832171.BJ）漲幅領(lǐng)跑，分別漲16.47%、12.71%。其中凱添燃?xì)馐蔷x層平移至北交所股票，志晟信息則是新發(fā)行上市股。

除兩只領(lǐng)漲股外，森萱醫(yī)藥、漢鑫科技、新安潔、德源藥業(yè)、貝特瑞也均收漲。其中，漢鑫科技是新發(fā)行上市股，16日當(dāng)天漲幅達(dá)4.37%。

16日共71股下跌，其中大地電器（87036.BJ）、中設(shè)咨詢（833873.BJ）、德瑞鋰電（833523.BJ）下跌幅度最大，跌幅分別達(dá)16.82%、16.65%和14.95%。

而北交所11月15日的收盤(pán)數(shù)據(jù)為，10只新股全部漲超一倍，收盤(pán)價(jià)平均較發(fā)行價(jià)上漲199.80%。

成交額方面，11月16日北交所股票總成交額達(dá)44.5億元，相較11月15日下滑54%。貝特瑞（835185.BJ）成交額最高，達(dá)3.68億元；同心傳動(dòng)（833454.BJ）第二，成交額2.88億元，另外11月16日還有13只股成交額在億元以上。

基本面更重要

在公募基金眼中，北交所基金有著諸多優(yōu)勢(shì)，包括政策改革機(jī)遇、獲取跨市場(chǎng)估值差價(jià)成為可能。

華夏基金方面表示，“精選層推出前，公募旗下三板產(chǎn)品屬于‘三類股東’，很多公司申請(qǐng)IPO之前對(duì)‘三類股東’進(jìn)行清除，使得我們無(wú)法在三板投、在A股退。而改革后，公募基金可以投資精選層，同時(shí)精選層滿一年后符合證監(jiān)會(huì)和交易所規(guī)定的基本上市條件可以直接轉(zhuǎn)板去滬深交易所。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，新三板轉(zhuǎn)板上交所、深交所、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，轉(zhuǎn)板首日股票平均上漲幅度分別為269%、438%、804%和1180%。

在華夏基金看來(lái)，跨市場(chǎng)的估值差價(jià)具備較高的投資吸引力。

此外，精選層/北交所企業(yè)三季報(bào)已經(jīng)全部披露，凈利潤(rùn)方面，精選層公司2021年前三季度凈利潤(rùn)同比增速為33.33%，較2020年增速提升12.31pct，明顯高于主板和創(chuàng)業(yè)板，增速呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

盈利公司數(shù)量方面，精選層公司僅2家虧損，盈利企業(yè)占比97.06%，同期A股盈利企業(yè)占比為86.49%。

此外，在不少基金經(jīng)理眼中，北交所企業(yè)具有估值優(yōu)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，精選層/北交所企業(yè)市盈率（TTM）在30倍以下的數(shù)量占比為61.76%，而科創(chuàng)板公司市盈率（TTM）在30~90區(qū)間內(nèi)的占比則達(dá)56.25%，創(chuàng)業(yè)板公司的估值主要集中在60以下，這部分企業(yè)合計(jì)占比74.19%。

精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司市盈率（TTM）中位數(shù)分別為21、46和37倍。

“這么比較是不公平的，因?yàn)楸苯凰蛣?chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市規(guī)則不同。事實(shí)上，如果單純以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算的話，后兩者要比北交所高出4倍以上。” 上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明說(shuō)道。

記者查閱了北交所、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則，及申請(qǐng)上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)符合的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

可以看到，無(wú)論市值還是凈利潤(rùn)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)于申請(qǐng)上市企業(yè)的要求均高于北交所。

“從動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看，目前北交所企業(yè)的估值已經(jīng)很高了。”左劍明說(shuō)道。

一位北交所擬任基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，對(duì)于估值問(wèn)題不能一概而論，北交所各行業(yè)上市公司跟主板上市公司有一定的差異性，需要結(jié)合北交所上市公司的特點(diǎn)確定適合該行業(yè)的估值方法。

從中觀維度來(lái)看，相比估值和價(jià)格，決定股票走勢(shì)的還是本身基本面的變化。對(duì)于北交所標(biāo)的研究，也應(yīng)著力于對(duì)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、商業(yè)模式、進(jìn)入壁壘、市場(chǎng)空間、增長(zhǎng)速度等進(jìn)行綜合考量，同時(shí)在充分考慮估值水平的原則下，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性良好的優(yōu)質(zhì)上市公司。

華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選擬任基金經(jīng)理顧鑫峰表達(dá)了類似的看法，估值不是基金經(jīng)理篩選投資標(biāo)的的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

“我們更看重公司的基本面情況，我們認(rèn)為買(mǎi)任何一家公司，公司的基本面情況是我們要考慮的首要問(wèn)題。只有基本面靠譜，才會(huì)進(jìn)入我們的篩選范圍。當(dāng)前估值也很重要，不過(guò)估值是最后看的，就是在買(mǎi)之前看一下，這個(gè)估值水平當(dāng)前買(mǎi)入是否合適，不合適就耐心等待，合適就買(mǎi)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)不應(yīng)高估北交所短期的投資機(jī)會(huì)，但也絕不能低估北交所的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。” 顧鑫峰對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

廣發(fā)北交所精選兩年定開(kāi)混合擬任基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡認(rèn)為，應(yīng)該長(zhǎng)期持有北交所相關(guān)標(biāo)的，伴隨企業(yè)成長(zhǎng)。

在這種邏輯下，企業(yè)基本面的重要性的確要高于估值。

吳遠(yuǎn)怡在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，“我們做了分類，多數(shù)北交所上市股票，集中于制造業(yè)小巨頭、隱形冠軍，或者塔尖上的企業(yè)。“

據(jù)他介紹，未來(lái)可能會(huì)做一些產(chǎn)業(yè)鏈投資，對(duì)優(yōu)質(zhì)高端制造企業(yè)、會(huì)增加標(biāo)的持有時(shí)間、比如將持有期延長(zhǎng)至2~3年，伴隨企業(yè)從小到大。

研究團(tuán)隊(duì)配置問(wèn)題

在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，鑒于公募基金以往針對(duì)于新三板研究團(tuán)隊(duì)配置不足，所以公募基金針對(duì)于北交所的研究深度“也不足以深度覆蓋這81只標(biāo)的”。

“研究覆蓋是北交所面臨的第一個(gè)問(wèn)題。在北交所第一批81只標(biāo)的當(dāng)中，我們看到賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)，無(wú)論是安信、還是中信建投，包括申萬(wàn)，到目前為止這些賣(mài)方研究團(tuán)隊(duì)還沒(méi)有配置齊全，更不要說(shuō)買(mǎi)方研究機(jī)構(gòu)的配置情況了，所以針對(duì)81只投資標(biāo)的的遴選研究工作，目前為止還屬于初級(jí)階段。”左劍明說(shuō)道。

他表示，一般賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)要組建一個(gè)成熟的研究團(tuán)隊(duì)，沒(méi)有半年以上是“不可想象的”。

“不可能剛剛拉起了一個(gè)班子、研究框架都沒(méi)有，就開(kāi)始寫(xiě)個(gè)股的研究報(bào)告。而且一般性來(lái)說(shuō)，一家企業(yè)的研究報(bào)告、起碼需要有半個(gè)月到一個(gè)月來(lái)做一個(gè)編寫(xiě)的過(guò)程。此后還有內(nèi)部風(fēng)控和合規(guī)工作。”左劍明表示。

據(jù)他介紹，研究機(jī)構(gòu)配置不足，就沒(méi)辦法給基金經(jīng)理投資建議，而投資經(jīng)理拿不到專業(yè)的報(bào)告，是不敢輕易下單的。

華夏基金方面表示：“我們其實(shí)很早就將新三板研究工作分配至公司研究團(tuán)隊(duì)了。雖然沒(méi)有單獨(dú)專門(mén)成立新三板研究團(tuán)隊(duì)，但對(duì)于新三板各個(gè)行業(yè)和重點(diǎn)股票，其實(shí)一直都有很細(xì)致的研究和持續(xù)跟蹤。華夏基金對(duì)全市場(chǎng)各個(gè)行業(yè)一直都有自己的研究員進(jìn)行覆蓋，并不完全依靠券商的研究報(bào)告。”

此外，一些北交所基金擬任基金經(jīng)理曾針對(duì)新三板有過(guò)長(zhǎng)期研究。

比如華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選擬任基金經(jīng)理顧鑫峰，于2012年7月加入華夏基金管理有限公司，曾任華夏基金研究員，華夏資本投資經(jīng)理、新三板管理部行政負(fù)責(zé)人、華夏基金基金經(jīng)理等，首批可投新三板精選層的公募基金基金經(jīng)理，對(duì)新三板企業(yè)已經(jīng)形成了研究框架。

南方北交所精選兩年定開(kāi)混合發(fā)起擬任基金經(jīng)理雷嘉源，2009年7月加入南方基金， 任權(quán)益研究部研究員，負(fù)責(zé)公用事業(yè)、新能源及新三板的研究工作。他曾在2015年12月調(diào)入南方基金子公司南方資本，任投資管理部投資經(jīng)理，負(fù)責(zé)新三板投資業(yè)務(wù)。

萬(wàn)家北交所慧選兩年定期開(kāi)放混合擬任基金經(jīng)理葉勇也是現(xiàn)任投資研究部新三板研究主管、基金經(jīng)理，曾任股權(quán)投資部副總監(jiān)、權(quán)益投資二部總監(jiān)、投資經(jīng)理等職。

一位擬任北交所基金經(jīng)理在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，今后研究范圍不會(huì)局限于北交所和新三板精選層，而會(huì)擴(kuò)展到更廣闊的新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的上市公司。

值得注意的是，首批8只北交所基金以封閉期和開(kāi)放期滾動(dòng)的方式運(yùn)作且不上市交易，首個(gè)封閉期為兩年，在封閉期內(nèi)不辦理贖回業(yè)務(wù)。

“這或許可以在一定程度上解決北交所可能面臨流動(dòng)性不足的問(wèn)題。”上述基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)道。

標(biāo)簽： 華夏基金 廣發(fā)基金 萬(wàn)家基金 嘉實(shí)基金 北交所主題基金