新股連續(xù)第七日上市首日即見(jiàn)破發(fā)，這一次是首次登陸創(chuàng)業(yè)板的華蘭股份（301093.SZ）。

11月1日，華蘭股份報(bào)收于52.22元/股，跌破58.08元/股發(fā)行價(jià)。“又是早盤(pán)開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，我一簽虧了快3000元。”很少打中新股的小王抱怨道。不只是小王，有更多的投資者心中有惑：是不是以后干脆別打新了？

或許，數(shù)據(jù)會(huì)告訴我們一些真相，這次破發(fā)的面積、節(jié)奏、深度較過(guò)去有何不同？首日破發(fā)是偶發(fā)的，還是注冊(cè)制下新股發(fā)行的常態(tài)？

從歷史數(shù)據(jù)看破發(fā)，這次有何不同？

連續(xù)7日的新股首日破發(fā)似乎打亂了投資者“內(nèi)心的秩序”，如若用過(guò)往數(shù)據(jù)更全面地展示此次破發(fā)的面積、節(jié)奏、深度，結(jié)果又會(huì)如何？

記者重點(diǎn)梳理了2018年至2021年的A股破發(fā)數(shù)據(jù)，并試圖找尋答案。

從上市首日破發(fā)率來(lái)看，不包括華蘭股份，2018年至今首日盤(pán)中曾觸及破發(fā)的共有12家公司，首日收盤(pán)價(jià)破發(fā)的僅有10家公司，除中國(guó)外運(yùn)和建龍微納外，有8家公司為2021年10月22日以后上市的公司。上述8家公司除成大生物首日收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)僅剩72.7%外，其余7只個(gè)股首日破發(fā)的折價(jià)區(qū)間約在5%～15%之間。

但如果從曾經(jīng)或依舊破發(fā)來(lái)看，今年上市的407只A股中共有68只曾經(jīng)或依舊破發(fā)，除最新上市的華蘭股份外，破發(fā)幅度超過(guò)20%的個(gè)股達(dá)26只。

隨著上市時(shí)間的拉長(zhǎng)，出現(xiàn)破發(fā)情況的個(gè)股確有增多。

截至發(fā)稿，2018年至今上市的個(gè)股中共有399只個(gè)股（不包括退市）股價(jià)曾經(jīng)或依舊破發(fā)，2018年至2020年分別為78只、103只、150只。由于上述年度的IPO總數(shù)分別為105只、201只、394只，占比分別為74.29%、51.24%和38.7%。

接著看破發(fā)深度，2018年至今曾經(jīng)或依舊破發(fā)的個(gè)股平均破發(fā)幅度約為25.19%。其中，2018年至2021年平均最低破發(fā)幅度分別為33.14%、28.34%、21.88%和18.6%。2021年截至11月1日上市的新股平均破發(fā)比例較往年有所下降不過(guò)，今年達(dá)瑞電子、華綠生物和四方新材一度破發(fā)超過(guò)50%，最低股價(jià)較發(fā)行價(jià)分別下跌55.35%、56.33%和53.6%。

此外，2018年至2020年分別有33只、39只、35只個(gè)股在上市當(dāng)年股價(jià)就觸及最低價(jià)，但計(jì)算當(dāng)年形成最低價(jià)的平均破發(fā)比例來(lái)看，與各年度上市至今股價(jià)破發(fā)的最低均價(jià)差別并不大。

事實(shí)上，盡量近日來(lái)的破發(fā)節(jié)奏和股價(jià)探底幅度看似兇猛，但此前新股（次新股）破發(fā)的行情持續(xù)時(shí)間并不久，隨后市場(chǎng)很快便回歸到打新即可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益狀態(tài)。

再對(duì)比實(shí)行注冊(cè)制的港股，港股上市首日破發(fā)較多。2016年至今港股上市首日破發(fā)率超過(guò)25%，按首日收盤(pán)價(jià)計(jì)，超過(guò)30%；港股IPO抑價(jià)率多數(shù)在50%以下。

港股在熊市更容易產(chǎn)生破發(fā)。2018年，港股上市首日破發(fā)率即達(dá)到了34%，新股首月破發(fā)率高達(dá)81.6%。2008年更為“兇險(xiǎn)”，港股新股首月破發(fā)率高達(dá)85.7%。

相較而言，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)都存在通過(guò)打新獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的投資機(jī)遇。 即使2018年受熊市影響，全年平均開(kāi)板漲跌幅仍高達(dá)201%。

到了2020年，港股IPO首日破發(fā)率平均值處于約40%的水平，上市一個(gè)月內(nèi)的平均破發(fā)率達(dá)到60%。

從2020年至今年三季度的數(shù)據(jù)顯示，港股新上市207只股票，發(fā)行首日破發(fā)比率約為33%；新股上市五日后破發(fā)率約為44%，一些無(wú)超額配授權(quán)或者國(guó)際申購(gòu)倍數(shù)偏低的公司更容易出現(xiàn)破發(fā)。安信證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2021年三季度港股發(fā)行首日破發(fā)率和發(fā)行五日破發(fā)率都有所下降。

破發(fā)是偶然還是常態(tài)

新股破發(fā)并不鮮見(jiàn)，A股市場(chǎng)曾多次出現(xiàn)“破發(fā)潮”。但近期連續(xù)新股上市首日破發(fā)，令市場(chǎng)關(guān)注度陡然提升。

首日破發(fā)是偶發(fā)現(xiàn)象，還是注冊(cè)制下新股發(fā)行的常態(tài)？

“首日破發(fā)應(yīng)該還是偶發(fā)現(xiàn)象，正常情況下不會(huì)超過(guò)1/3的，最近是特殊情況。”資深投行人士王驥躍對(duì)記者表示，近期的新股連續(xù)破發(fā)一定程度上是受到情緒影響，“會(huì)有投資者認(rèn)為在新定價(jià)機(jī)制下的新股有定價(jià)偏高的嫌疑。”

不過(guò)，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，“目前已經(jīng)出現(xiàn)了破發(fā)常態(tài)化的情況，破發(fā)不是一陣子就結(jié)束了，而是會(huì)長(zhǎng)期存在，新股破發(fā)也是成熟市場(chǎng)的另一種常態(tài)。”

究其根本，董登新認(rèn)為，新股定價(jià)均衡最重要的標(biāo)志是上市首日有漲有跌，而暴漲暴跌背后折射出的問(wèn)題是一二級(jí)市場(chǎng)處于非均衡博弈中，“蹺蹺板”效應(yīng)凸顯。

“新股破發(fā)了，會(huì)倒逼網(wǎng)下詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)把價(jià)格再往下壓。二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)反應(yīng)實(shí)際上是對(duì)一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的一種認(rèn)可或否定。”董登新稱(chēng)。

多方人士認(rèn)為，新股破發(fā)將倒逼定價(jià)機(jī)制的進(jìn)一步完善。

“在之前新股暴漲刺激下，既然上市后可以漲幾倍，那我報(bào)價(jià)提高個(gè)幾毛錢(qián)，也就少掙點(diǎn)，又沒(méi)有剔除風(fēng)險(xiǎn)。所以報(bào)團(tuán)報(bào)價(jià)被打開(kāi)了，定價(jià)中樞上移了。只有破發(fā)了，才知道不是入圍了就能掙到錢(qián)，才會(huì)認(rèn)真點(diǎn)定價(jià)。”王驥躍說(shuō)。

“所以說(shuō)現(xiàn)在的破發(fā)，某種程度上是因?yàn)橹暗男鹿刹粩?，不光是不敗了，?dòng)輒幾倍的漲幅誘惑下，定價(jià)抬高只是正常的市場(chǎng)規(guī)律。”他表示。

董登新表示，未來(lái)新股發(fā)行應(yīng)該允許有一定比例的破發(fā)，例如10%，這將使得網(wǎng)下詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎理性，也能夠讓新股定價(jià)更均衡。

信達(dá)證券投行部總監(jiān)胥珩也對(duì)記者表示，“新股破發(fā)常態(tài)化”已經(jīng)發(fā)生，也是未來(lái)的必然趨勢(shì)。

“現(xiàn)在IPO市場(chǎng)越來(lái)越市場(chǎng)化，但總體的供給還是比較多。國(guó)內(nèi)基本上IPO都能募滿(mǎn)，但是我們統(tǒng)計(jì)下來(lái)，再融資已出現(xiàn)了募不滿(mǎn)的情況，預(yù)計(jì)未來(lái)IPO也有可能募不滿(mǎn)，出現(xiàn)發(fā)行失敗的。”胥珩說(shuō)。

還有市場(chǎng)人士表示，近期新股上市首日破發(fā)情況超出大多數(shù)投資者的預(yù)期。

某券商分析師告訴記者，這與之前的破發(fā)是根本不同的表現(xiàn)。這不是政策邏輯出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，而是大家對(duì)市場(chǎng)的不確定性增加了。股市的彈性空間被壓縮了，所以發(fā)行價(jià)相對(duì)容易被定高。

“如果大家預(yù)期股市可以漲到5000點(diǎn)，那么今天這些新股發(fā)行價(jià)高一點(diǎn)低一點(diǎn)影響不大，大家都能接受。但如果大家預(yù)期停留在3500～3600點(diǎn)之間，那發(fā)行價(jià)稍高點(diǎn)，大家就擔(dān)心了。”上述券商分析師舉例說(shuō)到。

一位公募基金人士同樣認(rèn)為，近期新股破發(fā)的背后與經(jīng)濟(jì)預(yù)期有關(guān)，包括對(duì)一些產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期，例如房地產(chǎn)、家裝、家電等。

“至于破發(fā)是否會(huì)成為常態(tài)，還需要觀(guān)察一段時(shí)間，不過(guò)，基金公司的報(bào)價(jià)由研究員制定，他們會(huì)對(duì)其覆蓋的行業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤，如果最近價(jià)格相對(duì)較高，之后會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整報(bào)價(jià)，也是一種理性回歸。”上述公募基金人士補(bǔ)充稱(chēng)。

標(biāo)簽： 破發(fā) 華蘭股份