截至10月29日，A股和港股醫(yī)藥板塊三季報(bào)正陸續(xù)披露中，第一財(cái)經(jīng)記者梳理數(shù)百家醫(yī)藥上市公司季報(bào)發(fā)現(xiàn)，有多家企業(yè)因投資股票“踩空”而影響了三季報(bào)利潤，其中不乏云南白藥（000538.SZ）、康恩貝（600572.SH）、九州通（600998.SH）等龍頭企業(yè)。

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)市場監(jiān)管趨嚴(yán)，同時(shí)受制于集采等政策以及投資者心態(tài)影響，導(dǎo)致市場價(jià)值回調(diào)明顯。

“不務(wù)正業(yè)”炒股失利

近日，因?yàn)槌垂蓸I(yè)績減少15億元利潤的消息將云南白藥送上了熱搜。

10月27日晚間，云南白藥發(fā)布三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收283.63億元，同比增長18.52%；實(shí)現(xiàn)凈利潤24.51億元，同比下降42.38%。營收增長近兩成，凈利潤卻下滑超四成。

三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)虧損15.55億元，而上年則為5.24億元，同比下降396.58%，“主要是交易性金融資產(chǎn)持有期間的公允價(jià)值變動(dòng)損益。”云南白藥稱。

第一財(cái)經(jīng)記者查閱云南白藥的投資歷史發(fā)現(xiàn)，早從2019年開始，該公司就開始在證券投資方面“大展拳腳”。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年云南白藥自籌72.10億元投資了九州通、雅各臣科研制藥（02633.HK）、紅塔證券（601236.SH）以及部分債券型基金。當(dāng)年，云南白藥還出資5000萬美元（合3.5億元人民幣），以基石投資者的身份投資中國抗體-B (03681.HK)。

到了2020年，云南白藥又買入了伊利股份（600887.SH）、騰訊控股（00700.HK）、小米集團(tuán)（01810.HK）和恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）等10只股票，投資成本高達(dá)130億元。2019年-2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為2.27億元、22.40億元。

但今年7月以來，國內(nèi)股市震蕩，云南白藥投資的部分股票的股價(jià)也隨之下滑。以小米集團(tuán)為例，今年7月2日，公司股價(jià)為26.20港元，而到了9月30日，股價(jià)為21.35港元；同期，7月1日，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)69.69元，而至9月30日，股價(jià)50.23元。

云南白藥的炒股導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑，也引發(fā)了投資者的不滿，有投資者直接在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)怒斥公司不負(fù)責(zé)。面對(duì)投資者的質(zhì)疑，云南白藥10月28日回應(yīng)稱，“已收到來自各方的批評(píng)指正，會(huì)逐步優(yōu)化結(jié)構(gòu)和逐步退出證券投資。”

第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，隨著三季報(bào)的披露，因?yàn)橥顿Y理財(cái)影響業(yè)績的”不務(wù)正業(yè)“的公司遠(yuǎn)不止云南白藥一家。

10月28日晚間，康恩貝披露的三季報(bào)顯示，今年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營收46.21 億元，較上年同期增長1.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.15億元，較上年同期下降60.52%。

康恩貝稱，凈利潤變化的主要影響原因之一與Genor Biopharma Holdings Limited（原JHBP（CY）Holdings Limited，系嘉和生物藥業(yè)有限公司境外上市主體，以下簡稱“Genor Biopharma”）有關(guān)，“由于所持Genor Biopharma市值下降，導(dǎo)致公司2021年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)虧損。”

康恩貝稱， 2020年同期轉(zhuǎn)讓Genor Biopharma部分股權(quán)以及變更對(duì)所持 Genor Biopharma 股份會(huì)計(jì)核算方法等影響，相應(yīng)增加了同期歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.81億元；影響2021年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤減少1.86億元。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，嘉和生物自去年以每股24港元的發(fā)行價(jià)格登陸港股市場后，開盤大漲21.67%，迎來“高光時(shí)刻”，市值一度達(dá)到140.48億港元。此后，公司股價(jià)震蕩起伏，截至記者截稿時(shí)，公司的股價(jià)已跌至10港元左右。

民營醫(yī)藥巨頭九州通同樣因?yàn)楣善蓖顿Y影響其三季報(bào)的利潤。公司三季報(bào)顯示，今年7-9月，公司凈利潤達(dá)2.33億元，較上年同期減少73.63%，“主要原因是上年同期公司持有上市公司愛美客股票形成的公允價(jià)值變動(dòng)增加等，形成上年同期非經(jīng)常性損益達(dá)5.90億元，導(dǎo)致上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤基數(shù)較大所致。”

自2020年9月份登陸創(chuàng)業(yè)板以來，愛美客股價(jià)屢創(chuàng)新高，醫(yī)美賽道廣受資本看好，今年7月1日，愛美客股價(jià)達(dá)820元，此后該公司股價(jià)又連續(xù)3個(gè)交易日下跌，持續(xù)震蕩 ，9月30日跌至592.81元。短短3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，愛美客的股價(jià)下跌近三成，幾百億市值蒸發(fā)。

估值曲線持續(xù)回調(diào)

上述幾家公司投資的嘉和生物、愛美客以及恒瑞醫(yī)藥等標(biāo)的屬于創(chuàng)新藥、醫(yī)美等板塊。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，今年7月至9月以來，創(chuàng)新藥以及醫(yī)美市場板塊受制于政策趨嚴(yán)以及投資者心態(tài)影響，導(dǎo)致市場價(jià)值回調(diào)明顯。

高特佳投資集團(tuán)執(zhí)行合伙人王海蛟在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，目前醫(yī)療、醫(yī)藥板塊價(jià)值回調(diào)存在多方面因素，一方面是去年武漢疫情之后，國人對(duì)健康意識(shí)更加強(qiáng)烈，醫(yī)療、醫(yī)藥板塊漲幅較大，而對(duì)于一些市盈率較高的企業(yè)，投資者對(duì)于其高業(yè)績以及成長速度有更多的期待，而現(xiàn)在來看，這些公司的實(shí)際業(yè)績表現(xiàn)卻無法支撐如此高的估值，與投資者心理預(yù)期存在差異；另一方面受制于醫(yī)藥行業(yè)日間趨嚴(yán)的監(jiān)管態(tài)勢和集采帶來的影響，過去的醫(yī)藥“一哥”恒瑞醫(yī)藥、醫(yī)療“一哥”邁瑞醫(yī)療價(jià)值回歸。

作為高增長、低滲透率的成長性賽道，醫(yī)美行業(yè)此前持續(xù)升溫，作為行業(yè)龍頭之一的愛美客，以靠不到10億元的營收，在二級(jí)市場撐起千億市值，號(hào)稱“醫(yī)美小茅臺(tái)”。相較一些熱捧者，也有不乏冷靜的投資人士，他們認(rèn)為愛美客目前估值較高，不過后續(xù)走勢如何，還要繼續(xù)觀察。

“市場的估值模型和曲線正在經(jīng)歷調(diào)整和變化。”王海蛟表示，過去大家強(qiáng)調(diào)管線的領(lǐng)先性，比如假設(shè)企業(yè)研發(fā)產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)儆谫惖纼?nèi)第一名，市場價(jià)值很大，估值也相對(duì)較高，但這一邏輯目前受到比較大的挑戰(zhàn)。

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