連續(xù)第五個(gè)交易日出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)，本周A股新股市場(chǎng)的表現(xiàn)令投資者大跌眼鏡。

10月28日，成大生物（688739.SH）、戎美股份（301088.SZ）分別登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，股價(jià)雙雙破發(fā)。若中簽的投資者未拋售，按照收盤價(jià)計(jì)算，中一簽成大生物虧損1.5萬元、中一簽戎美股份虧損2185元。

截至收盤，成大生物股價(jià)報(bào)80元，較發(fā)行價(jià)折價(jià)27.27%，公司成為科創(chuàng)板開市兩年多以來以來，首日破發(fā)幅度最大的個(gè)股，破發(fā)幅度之大較為罕見。

10月22日以來，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板共計(jì)有12只股發(fā)行上市，其中6只上市首日破發(fā)、2只上市次日破發(fā)。6只新股上市首日首日平均破發(fā)幅度為13.07%，折價(jià)幅度最高的是成大生物。

面對(duì)接連不斷的新股破發(fā)，有投資者戲稱：“中簽如中彈”、“從今往后再也不打新了”。多位投行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，新股上市首日連續(xù)破發(fā)是注冊(cè)制詢價(jià)新規(guī)和公司基本面雙重影響下的結(jié)果。

更要看到的是，作為注冊(cè)制“試驗(yàn)田”的科創(chuàng)板已有56只個(gè)股破發(fā)，其中3只折價(jià)幅度超40%。這些股價(jià)大幅破發(fā)的企業(yè)都存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的情形。“短期內(nèi)，新股破發(fā)是有詢價(jià)新規(guī)的因素，但基本面不佳的個(gè)股即便首日不破發(fā)，未來也可能會(huì)破發(fā)；反之，短期被資金錯(cuò)殺的破發(fā)新股，若基本面持續(xù)向好，市場(chǎng)早晚會(huì)認(rèn)識(shí)到公司的真正價(jià)值。”一位資深投行人士對(duì)記者說。

成大生物、戎美股份的基本面平平

基本面是決定股票中長(zhǎng)期表現(xiàn)的核心因素。一方面，詢價(jià)新規(guī)下，成大生物的定價(jià)偏高；另一方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽幕久鏍顩r，兩大因素影響疊加導(dǎo)致成大生物成為科創(chuàng)板開市以來，首日破發(fā)幅度最大的個(gè)股。

招股書顯示，成大生物發(fā)行價(jià)格為110元，發(fā)行市盈率54.24倍，公司所屬行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為38.11倍；公司預(yù)計(jì)募集資金20.40元，實(shí)際募集資金45.81億元，超募25億元，屬于典型定價(jià)偏高的新股。

作為一家人用疫苗企業(yè)，成大生物直面產(chǎn)品單一性的問題。狂犬病疫苗是成大生物的核心產(chǎn)品，2018-2020年，成大生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.91億元、16.77億元、19.96億元，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收占總營(yíng)收比重分別為90.51%、93.46%和96.42%。

從公司前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的增速下限來看，成大生物的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有點(diǎn)停滯。招股書顯示，成大生物預(yù)計(jì) 2021 年1~9月營(yíng)業(yè)收入為 16.95億元~18.27億元，同比增長(zhǎng) 2.00%~10.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 8.35億元~8.97億元，同比增長(zhǎng) 0.50%~8.00%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為 7.8億元~8.5億元，同比增長(zhǎng) 0.88%~9.93%。

戎美股份方面，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為日系高端女裝。招股書顯示，戎美股份主要運(yùn)營(yíng)一家淘寶門店及兩家天貓門店，公司的銷售收入主要是通過淘寶、天貓等第三方電子商務(wù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，其中，淘寶、天貓平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占比達(dá)99%以上。

戎美股份的發(fā)行市盈率為49.01倍，對(duì)比公司所屬的服裝行業(yè)市盈率23.68倍，整整高出一倍有余。值得注意的是，戎美股份在上市前從未融資，創(chuàng)始人溫迪夫婦間接持有和直接持有股份達(dá)16800萬股，占發(fā)行前總股本98.24%。

目前，市場(chǎng)行情主要是圍繞三季度報(bào)告業(yè)績(jī)，個(gè)股業(yè)績(jī)不及預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)大跌的例子并不少見。10月28日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為科研試劑的阿拉?。?88179.SH）股價(jià)“20cm”跌停，單日市值“蒸發(fā)”10億元。前日晚間，阿拉丁發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司第三季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑14%。

56只科創(chuàng)板股破發(fā)，資金“用腳投票”績(jī)差股

“我們看到，并不是本周發(fā)行的每只新股都破發(fā)。詢價(jià)新規(guī)的影響肯定是一方面，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)較以往更高，保薦承銷費(fèi)也水漲船高。”一位資深投行人士對(duì)記者說，“每只新股所屬行業(yè)、盈利能力、成長(zhǎng)空間都不同，個(gè)股的基本面也是左右股價(jià)表現(xiàn)的重要因素。”

第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月22日以來，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板共計(jì)發(fā)行12只新股。截至10月28日，12只新股中6只股上市首日破發(fā)，分別是中自科技（688737.SH）、可孚醫(yī)療（301087.SZ）、中科微至（688211.SH）、新銳股份（688257.SH）、成大生物和戎美股份；凱爾達(dá)（688255.SH）、匯宇制藥-W（688553.SH）均在上市次日股價(jià)破發(fā)，共計(jì)8只股破發(fā)。

實(shí)際上，本周上市的新股并非全無收益可言。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，未破發(fā)的4只新股分別是華潤(rùn)材料（301090.SZ）、精進(jìn)電動(dòng)-UW（688280.SH）、拓新藥業(yè)（301089.SZ）、久盛電氣（301082.SZ）。

上述四只股上市首日平均收漲57.53%，漲幅最高的是華潤(rùn)材料，首日收漲81.53%。按中一簽500元計(jì)算，若當(dāng)日拋售，上述4只新股的平均打新收益率約為4100元。

“連續(xù)多日新股出現(xiàn)破發(fā)也對(duì)場(chǎng)內(nèi)資金造成一定情緒影響。隨著機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)逐漸適應(yīng)詢價(jià)新規(guī)，市場(chǎng)還是會(huì)從基本面出發(fā)評(píng)估個(gè)股的內(nèi)在價(jià)值。具體到科創(chuàng)板，我們認(rèn)為，成長(zhǎng)力和研發(fā)能力是核心要素。”前述投行人士補(bǔ)充說。

2019年7月22日，科創(chuàng)板開市，作為注冊(cè)制的“試驗(yàn)田”，板塊已有352家企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市。記者統(tǒng)計(jì)科352只股破發(fā)數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，352只股中有56只股破發(fā)，其中大部分個(gè)股是詢價(jià)新規(guī)實(shí)施前發(fā)行的股票。

具體來看，開普云（688288.SH）、福昕軟件（688095.SH）、久日新材（688199.SH）3只股的股價(jià)已較發(fā)行價(jià)折價(jià)超40%；三生國(guó)建（688336.SH）、復(fù)潔環(huán)保（688335.SH）、德林海（688069.SH）3只股的破發(fā)幅度超30%；另有13只股較發(fā)行價(jià)折價(jià)逾20%。

由于部分個(gè)股的三季報(bào)尚未披露，記者以半年報(bào)數(shù)據(jù)比對(duì)來看，上述股價(jià)破發(fā)較大的科創(chuàng)板企業(yè)的業(yè)績(jī)都有明顯的下滑。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述6家企業(yè)中4家企業(yè)上半年的扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑。破發(fā)幅度居首的開普云的半年度扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑423.6%；福昕軟件的業(yè)績(jī)同比下滑幅度為78%。

進(jìn)一步來看，破發(fā)幅度最高的前10只股均存在增收不增利的現(xiàn)象，其中6只股的扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑；奧泰生物、久日新材的同比增速分別僅有1.45%、4.95%。

“我們也看到，科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行了兩年多了，有不少股票雖未出現(xiàn)首日破發(fā)，但后續(xù)出現(xiàn)的破發(fā)折價(jià)幅度也不小。僅就科創(chuàng)板來看，股票交易是更趨市場(chǎng)化的、更趨‘二八定律’。基本面不佳的企業(yè)，資金會(huì)‘用腳投票’，這并非壞事。“前述投行人士補(bǔ)充說。

標(biāo)簽： 破發(fā) 注冊(cè)制 科創(chuàng)板 成大生物 基本面 業(yè)績(jī)