隨著北半球冬季的臨近，除了氣溫逐步回落，供應(yīng)鏈瓶頸造成的商品短缺和物價(jià)上漲也讓消費(fèi)者感受到了寒意。

然而，供需錯(cuò)配依然在持續(xù)推高各類原材料價(jià)格，同時(shí)勞動(dòng)力短缺也在推高員工薪資成本，下游生產(chǎn)商正在面臨沉重壓力。美聯(lián)儲(chǔ)最新褐皮書顯示，企業(yè)逐步將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，不斷走高的物價(jià)則讓各國(guó)央行面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

全球性供應(yīng)鏈危機(jī)發(fā)酵

從歐美企業(yè)三季報(bào)可以看出，在上游能源、金屬等原材料行業(yè)從大宗商品價(jià)格牛市中賺得盆滿缽滿的同時(shí)，下游生產(chǎn)商的利潤(rùn)空間被明顯打壓，調(diào)價(jià)成為了很多企業(yè)不得已的選擇。

雀巢財(cái)報(bào)顯示，三季度產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)了2.1%，并計(jì)劃在四季度和2022年根據(jù)需要繼續(xù)提高價(jià)格。雀巢首席執(zhí)行官施耐德(Mark Schneider)表示，成本情況沒有改善，如果說(shuō)有什么不同的話，那就是與夏季相比，我們看到了更多的負(fù)面影響。

然而物價(jià)上漲正在沖擊消費(fèi)者信心，企業(yè)必須在保護(hù)利潤(rùn)率與提價(jià)打擊產(chǎn)品需求的風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。百事可樂此前宣布明年初調(diào)價(jià)計(jì)劃，以平衡塑料、鋁等原材料上漲的成本。摩根大通發(fā)布報(bào)告稱，百事可樂目前面臨的通脹壓力令人擔(dān)心，并警告四季度其利潤(rùn)壓力將成為重大業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

日化巨頭聯(lián)合利華三季度產(chǎn)品線提價(jià)4.1%，該公司首席喬普（Alan Jope）在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，通貨膨脹將繼續(xù)是今年和明年的關(guān)鍵主題。華爾街認(rèn)為此次聯(lián)合利華將面臨更艱巨的調(diào)整，因?yàn)槠浼s60%的營(yíng)業(yè)額是在通脹壓力較大的新興市場(chǎng)創(chuàng)造的。今年7月，公司將全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率預(yù)測(cè)從“略微上升”下調(diào)至“大致持平”。

與漲價(jià)相比，缺貨的問題可能更為棘手。目前在歐美多國(guó)商場(chǎng)都出現(xiàn)了商品短缺的現(xiàn)象。為遮擋空蕩蕩的貨架，英國(guó)多家大型連鎖超市將印有蔬菜、水果照片的紙板擺在了缺貨的貨架上。

來(lái)自亞洲的生產(chǎn)力一直是全球供應(yīng)鏈的重要環(huán)節(jié)。如今越南、孟加拉等制造業(yè)基地因?yàn)橐咔槊媾R著員工短缺、產(chǎn)能受限的問題，加上遠(yuǎn)洋航運(yùn)運(yùn)力缺口加劇了產(chǎn)品交付不足的問題。 耐克首席財(cái)務(wù)官弗里德（Matt Friend）上月表示，從亞洲到美國(guó)的運(yùn)輸時(shí)間達(dá)到80天，這也為11月黑色星期五開始的假日季敲響了警鐘。

不少人正在提前做準(zhǔn)備。甲骨文公司上周對(duì)5700名消費(fèi)者進(jìn)行的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，五分之一的受訪者打算提前購(gòu)買節(jié)日禮物，以防某件商品在圣誕節(jié)前無(wú)法入手。在千禧一代中，這一數(shù)字躍升至44%。超過一半的購(gòu)物者（52%）已經(jīng)開始他們的假日購(gòu)物或計(jì)劃提前開始，因?yàn)閾?dān)心供應(yīng)鏈問題和交貨延遲。

通脹壓力令央行鴿轉(zhuǎn)鷹

在疫苗推廣助力全球經(jīng)濟(jì)重啟后，有關(guān)物價(jià)壓力持續(xù)性的爭(zhēng)論在今年大部分時(shí)間內(nèi)從未間斷。現(xiàn)在企業(yè)高管開始對(duì)通脹暫時(shí)論的看法有所質(zhì)疑，根據(jù)杜克大學(xué)富夸商學(xué)院聯(lián)合里士滿、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)最新公布的調(diào)查結(jié)果，多數(shù)受訪美企首席財(cái)務(wù)官認(rèn)為，供應(yīng)鏈中斷將“持續(xù)到2022年下半年或更晚”。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，供需失衡下原材料價(jià)格上漲及勞動(dòng)力短缺的問題短期內(nèi)似乎很難解決，這也就意味著通脹影響可能比半年前的預(yù)期要更長(zhǎng)久。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，推動(dòng)物價(jià)上漲的主要因素正在發(fā)生動(dòng)態(tài)變化。比如， 包括天然氣和煤炭在內(nèi)的能源價(jià)格上漲正在推高今冬的電價(jià)壓力，這是短期通脹的最大風(fēng)險(xiǎn)，并可能將價(jià)格壓力從商品轉(zhuǎn)移到服務(wù)端。“此外，由勞動(dòng)力短期推動(dòng)的薪資快速上漲是否會(huì)引發(fā)‘通脹螺旋’也值得警惕。”他說(shuō)道。

為了應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)，亞洲、中東歐和拉美的一些新興經(jīng)濟(jì)體正在掀起加息潮。上周匈牙利、俄羅斯央行宣布加息，本周巴西央行料將繼續(xù)上調(diào)基準(zhǔn)利率100個(gè)基點(diǎn)，該國(guó)9月CPI同比上升10.25%，創(chuàng)2016年2月以來(lái)最高漲幅。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也在醞釀?wù)咿D(zhuǎn)向，繼挪威和新西蘭先后加息后，英國(guó)可能成為疫情以來(lái)首個(gè)加息的主要經(jīng)濟(jì)體。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利本月明確表示，如果中期通脹預(yù)期進(jìn)一步上升，央行“必須采取行動(dòng)”。英國(guó)央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾（Huw Pill）上周在接受英國(guó)媒體采訪時(shí)表示， 如果看到（未來(lái)幾個(gè)月）通脹率接近或高于5%，自己不會(huì)感到震驚。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周在出席國(guó)際清算銀行研討會(huì)時(shí)也對(duì)通脹問題表態(tài)，稱如果美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)通脹“持續(xù)”走高的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，將采取行動(dòng)收緊貨幣政策。 “沒有人會(huì)懷疑我們將使用我們的工具引導(dǎo)通脹回落到2%。”結(jié)合多位聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）委員近期表態(tài)，市場(chǎng)正在給美聯(lián)儲(chǔ)提前加息定價(jià)，隔夜指數(shù)掉期（OIS）顯示明年7月下旬加息的概率升至90%，而芝商所利率觀察工具（FedWatch）的預(yù)測(cè)則接近70%。

不過近期美債收益率走勢(shì)也反映了投資者的擔(dān)憂情緒，施羅斯伯格者表示，短債收益率上升和長(zhǎng)期收益率下降體現(xiàn)了投資者對(duì)于高通脹和政策收緊的預(yù)期，同時(shí)擔(dān)憂長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能面臨不足的問題。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，在復(fù)蘇并未完全完成的情況下過早加息可能存在政策風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生潛在威脅。

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