國(guó)慶假期，某投資社區(qū)有個(gè)帖子火了，一位36歲的女性，在生活、工作的雙重壓力下，將股市當(dāng)作救命稻草，在初期嘗到甜頭后，卻因沒(méi)有耐心而頻繁短線操作，最終被割韭菜。

2020年因疫情失業(yè)后，該女士面臨著沒(méi)有工作還要賺錢的壓力，于是殺進(jìn)股市，追漲殺跌，不停虧損。

一直到2021年，該女士手里只剩下10萬(wàn)元左右。

“那時(shí)想著放在股市里，一邊考駕照一邊炒股賺點(diǎn)小錢就好。”該女士在社交平臺(tái)中表示。

可憑借“T+0”模式操作的可轉(zhuǎn)債，成了這位36歲女士的“精神依托”：“可轉(zhuǎn)債T+0的玩法吸引了我，以前總在說(shuō)中國(guó)股市T+0就好了呀，現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債不就是么，T+0不香么。”

在今年4月份接觸了可轉(zhuǎn)債。按該女士自己的話說(shuō)：“玩T+0玩上癮了”。不斷高買低賣最終被割了韭菜。

事實(shí)上，和股票市場(chǎng)一樣，可轉(zhuǎn)債投資同樣蘊(yùn)藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者在專業(yè)能力不夠的情況下、以投機(jī)的心態(tài)貿(mào)然入場(chǎng)，無(wú)疑需要自負(fù)其中的一系列風(fēng)險(xiǎn)。

可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)較大

該女士在投資社區(qū)中表示，自從今年4月開(kāi)始接觸可轉(zhuǎn)債后，市場(chǎng)自小康轉(zhuǎn)債之后就很活躍，而有天買了伊力轉(zhuǎn)債，當(dāng)天收盤漲幅達(dá)30多個(gè)點(diǎn)，于是覺(jué)得自己很適合操作可轉(zhuǎn)債。

事實(shí)上，經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自今年4月開(kāi)始，確實(shí)有不少可轉(zhuǎn)債價(jià)格獲得了相應(yīng)提升。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自4月1日開(kāi)始，截至10月7日，市場(chǎng)所有416只可轉(zhuǎn)債凈價(jià)平均上漲20.69元。

其中恩捷轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債等20只可轉(zhuǎn)債，在上述7個(gè)月時(shí)間段內(nèi)，價(jià)格上漲更是超200元。其中就包括該女士入手的小康轉(zhuǎn)債。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，確實(shí)有一些價(jià)格比較高的可轉(zhuǎn)債是機(jī)構(gòu)投資者青睞的對(duì)象，主要原因在于這些轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股是非常優(yōu)秀的投資標(biāo)的，而且其正股股價(jià)還有一定的上漲空間。

再加上其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相對(duì)來(lái)講比較合理，所以大家認(rèn)為買這個(gè)轉(zhuǎn)債的話，能在一定程度上分享正股上漲帶來(lái)的收益。

一位可轉(zhuǎn)債專業(yè)研究人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，部分高價(jià)轉(zhuǎn)債之所以會(huì)持續(xù)上漲，是因?yàn)槠鋵?duì)應(yīng)的正股價(jià)格在持續(xù)上漲。

例如中礦轉(zhuǎn)債和小康轉(zhuǎn)債，這兩個(gè)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均不高，也就是說(shuō)，這類可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲是因?yàn)槠鋵?duì)應(yīng)的正股價(jià)值上漲，可轉(zhuǎn)債價(jià)格的漲幅和其對(duì)應(yīng)股票的漲幅是相同的。

Choice數(shù)據(jù)顯示，4月1日以來(lái)，中礦轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股（中礦資源）股價(jià)累計(jì)上漲144.83%；而小康轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股（小康股份），4月1日以來(lái)股價(jià)累計(jì)大漲155.40%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，中證轉(zhuǎn)債今年以來(lái)累計(jì)上漲12.23%，相關(guān)可轉(zhuǎn)債基金也同樣表現(xiàn)出色，根據(jù)Wind篩選出的可轉(zhuǎn)債概念相關(guān)基金，截至9月17日，今年以來(lái)平均收益達(dá)11.27%，表現(xiàn)突出。今年以來(lái)漲幅排名前三的基金分別為：廣發(fā)可轉(zhuǎn)債 A（36.14%）、華商可轉(zhuǎn)債A（35.66%）、前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債（32.99%）。

不過(guò)可以看到的是，可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)明顯。

自從小康轉(zhuǎn)債價(jià)格在6月24日達(dá)到536元的年內(nèi)最高點(diǎn)后，此后一直處于橫盤震蕩階段，更是在9月15日后的9個(gè)交易日內(nèi)走出了一波九連陰。

招商定量任瞳團(tuán)隊(duì)表示，今年上半年，由于股票市場(chǎng)調(diào)整劇烈，可轉(zhuǎn)債波動(dòng)較大。上半年中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)上漲0.2%，中債信用債總指上漲0.8%，中債國(guó)債總指上漲0.7%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲4.0%。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，相對(duì)于其他三大主要債券指數(shù)，中證轉(zhuǎn)債波動(dòng)幅度確實(shí)相對(duì)較大。

價(jià)格波動(dòng)大，的確是可轉(zhuǎn)債投資的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，上述可轉(zhuǎn)債專業(yè)研究人士表示。

“價(jià)值投資”不及股票

除了價(jià)格波動(dòng)大，可轉(zhuǎn)債投資還需要防范以下風(fēng)險(xiǎn)。

可轉(zhuǎn)債專業(yè)研究人士表示，對(duì)于高價(jià)接盤可轉(zhuǎn)債的投資者來(lái)說(shuō)，除了需要擔(dān)心可轉(zhuǎn)債價(jià)格可能降低，還需要防范因公司強(qiáng)制贖回導(dǎo)致投資者利益受損。

目前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于近三年以來(lái)的高位。

光大證券固收研究顯示，截至2021年9月30日，市場(chǎng)存量可轉(zhuǎn)債共375只，余額為6175.66億元。9月30日，轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格為118.32元，分位值為84.63%，高于2018年至今的歷史中位數(shù)。平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為24.29%，分位值為89.46%，處于2018年至今較高水平；其中，中平價(jià)（轉(zhuǎn)股價(jià)值為90至110元之間）可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為19.99%，高于2018年以來(lái)中平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)（13.51%）。

此外，在“與時(shí)間做朋友”方面，轉(zhuǎn)債投資并不及股票。

中金固定收益研究顯示，那些需要“與時(shí)間做朋友”的投資方式，更適合股票投資——理論上轉(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值，要隨著時(shí)間推移而坍縮，這是“折射”能力的代價(jià)。一個(gè)較易理解的案例是末期的格力轉(zhuǎn)債，雖然在2020年5月其正股有突出表現(xiàn)，但轉(zhuǎn)債卻未能等到彼時(shí)。而與股票投資方式更為接近、也更適合于“股票看好所以轉(zhuǎn)債看好”這句話的，是一部分轉(zhuǎn)債：優(yōu)質(zhì)、高價(jià)、無(wú)溢價(jià)率、尚未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的品種。

中金固定收益研究總結(jié)道，對(duì)于股票組合，加入轉(zhuǎn)債的意義在于：利用轉(zhuǎn)債的折射能力，與高波動(dòng)標(biāo)的“和解”；而對(duì)于債券組合不言而喻，轉(zhuǎn)債彌補(bǔ)了彈性的缺失。

標(biāo)簽： 可轉(zhuǎn)債 虧完 本金 再欠