優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市流程。

新一輪的全市場(chǎng)退市制度落地。

12月14日晚間，滬深交易所發(fā)布了退市新規(guī)，對(duì)《股票上市規(guī)則》、《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》/《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》、《退市公司重新上市實(shí)施辦法》等相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了修訂，并對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。

為了讓退市標(biāo)準(zhǔn)適應(yīng)新證券法要求，在借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)退市改革經(jīng)驗(yàn)上，全市場(chǎng)的新退市標(biāo)準(zhǔn)主要亮點(diǎn)在于，用組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)替代單一財(cái)務(wù)指標(biāo)、將“面值退市”指標(biāo)改為“1元退市”指標(biāo)、新增“連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)、在重大違法退市指標(biāo)中新增造假金額加造假比例的量化指標(biāo)等。

同時(shí)，退市新規(guī)簡(jiǎn)化了退市流程，主要體現(xiàn)在：第一，取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，縮短退市流程;第二，將退市整理期縮短為15個(gè)交易日，同時(shí)取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置;第三，將重大違法停牌時(shí)點(diǎn)后移至收到行政處罰決定書(shū)或司法裁判生效。

科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板也同步優(yōu)化退市指標(biāo)和程序，其中科創(chuàng)板補(bǔ)充了紅籌上市企業(yè)的退市標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板公司退市后符合條件可以重新上市。

“總體來(lái)看，此次新退市制度改革的最大的亮點(diǎn)在于，一是把原有的‘面值退市’標(biāo)準(zhǔn)改為‘1元退市’標(biāo)準(zhǔn);二是重大違法類的強(qiáng)制退市將過(guò)去的模糊化改為了具體量化，這是一個(gè)重大的制度創(chuàng)新，對(duì)財(cái)務(wù)造假者是一個(gè)重磅的打擊和威懾。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱。

不過(guò)，董登新建議，將連續(xù)20個(gè)交易日最低市值標(biāo)準(zhǔn)3億元改為5億元，因?yàn)槟壳癆股市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有市值低于3億元的股票，提高最低市值門檻，才可能起到對(duì)“1元退市”標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)充作用。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)量化的造假退市標(biāo)準(zhǔn)較低。

在董登新看來(lái)，退市新規(guī)意義重大，一方面配合了注冊(cè)制改革，迎合了新經(jīng)濟(jì)公司發(fā)展的需要;另一方面，讓真正的沒(méi)有主業(yè)的空殼公司、皮包公司、僵尸企業(yè)盡快退出市場(chǎng)，對(duì)于將來(lái)重塑淘汰機(jī)制、資源配置非常重要。

分類優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)滬深交易所發(fā)布的征求意見(jiàn)稿，退市新規(guī)將原來(lái)按照退市環(huán)節(jié)規(guī)定的體例，調(diào)整為按照退市情形分節(jié)規(guī)定，即按照退市情形類別分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類等4類強(qiáng)制退市類型以及主動(dòng)退市情形，并按每一類退市情形分節(jié)規(guī)定相應(yīng)的退市情形和完整的退市實(shí)施程序。

財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面，取消了原來(lái)單一的凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，新增扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)對(duì)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的下一年度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行交叉適用。

“廢除了單一盈利指標(biāo)的退市標(biāo)準(zhǔn)，豐富了多財(cái)務(wù)指標(biāo)組合的退市機(jī)制，這是更科學(xué)、更包容的一個(gè)改革，尤其是對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司而言，這一個(gè)條款的改變非常重要。”董登新稱。

上海證券交易所(下稱“上交所”)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，本次改革后，那些長(zhǎng)期沒(méi)有主業(yè)、持續(xù)依靠政府補(bǔ)貼或出售資產(chǎn)保殼的公司將面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn);而主業(yè)正常但尚未開(kāi)始盈利的科技企業(yè)，或因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不會(huì)再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，此次改革將審計(jì)意見(jiàn)退市指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用，進(jìn)一步嚴(yán)格退市執(zhí)行。例如，上市公司如第一年觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)或?qū)徲?jì)意見(jiàn)類型任一指標(biāo)，其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年如再次觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)之一，或者年報(bào)被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)，其股票將直接終止上市，徹底堵住規(guī)避空間。

交易類指標(biāo)方面，滬深交易所考慮到公司股票面值設(shè)置存在不同的實(shí)際情況，將原來(lái)的“面值退市”指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)。

規(guī)范類指標(biāo)方面，新增信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對(duì)于半年報(bào)或年報(bào)不保真兩類情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)。

“我們?cè)诒O(jiān)管過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，個(gè)別上市公司信息披露或規(guī)范運(yùn)作等方面長(zhǎng)期違法違規(guī)，劣跡斑斑，其嚴(yán)重程度雖尚未構(gòu)成重大違法，但拒不改正，甚至屢教不改，市場(chǎng)影響惡劣。長(zhǎng)此以往，不僅侵害投資者的利益，而且破壞了正常的運(yùn)行秩序，不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，新增此類退市指標(biāo)，可以在一定程度上豐富交易所日常監(jiān)管的“工具箱”，提升監(jiān)管的威懾性。

對(duì)于重大違法退市指標(biāo)，退市新規(guī)增加了具體可執(zhí)行的量化標(biāo)準(zhǔn)。

在原來(lái)信息披露重大違法退市子類型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，即新增“根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤(rùn)金額每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈利潤(rùn)金額的100%，且三年合計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額達(dá)到10億元以上;或連續(xù)三年虛增利潤(rùn)總額金額每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露利潤(rùn)總額金額的100%，且三年合計(jì)虛增利潤(rùn)總額金額達(dá)到10億元以上;或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目虛假記載金額合計(jì)數(shù)每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈資產(chǎn)金額的50%，且三年累計(jì)虛假記載金額合計(jì)數(shù)達(dá)到10億元以上(前述指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)如為負(fù)值，取其絕對(duì)值計(jì)算)”的量化指標(biāo)。

對(duì)于這條退市指標(biāo)，市場(chǎng)存有一定爭(zhēng)議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，退市新規(guī)將原來(lái)模糊化的重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了量化和清晰化，對(duì)財(cái)務(wù)造假有更強(qiáng)的威懾力，加大了犯罪成本;另有觀點(diǎn)認(rèn)為，三個(gè)量化指標(biāo)中，只有第三條具有威懾力，前兩者的造假退市標(biāo)準(zhǔn)仍較低。

簡(jiǎn)化退市流程

退市新規(guī)簡(jiǎn)化了退市流程，以期提高退市效率。同時(shí)，滬深交易所對(duì)新舊規(guī)則的銜接做了相關(guān)過(guò)渡期的安排。

為落實(shí)新證券法規(guī)定，退市新規(guī)取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)即終止上市。即公司觸及退市指標(biāo)，其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，次年再次觸及退市指標(biāo)的，其股票終止上市。同時(shí)，也相應(yīng)縮短規(guī)范類和重大違法類退市情形的退市流程。

同時(shí)，退市新規(guī)優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市流程，將重大違法類退市連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)從收到行政處罰事先告知書(shū)或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書(shū)或法院生效判決之日。

另外一大亮點(diǎn)在于，退市新規(guī)完善了退市整理期制度。一是，縮短退市整理期交易時(shí)間，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日，避免震蕩期間過(guò)長(zhǎng)而出現(xiàn)投機(jī)炒作;二是，取消交易類退市情形的退市整理期，理由在于觸及交易類指標(biāo)的股票在退市前一直處于可交易狀態(tài)，該類股票在觸及相應(yīng)退市情形的過(guò)程中，投資者已有充裕的時(shí)間退出，風(fēng)險(xiǎn)已得到充分釋放。

關(guān)于新舊退市制度的銜接問(wèn)題，滬深交易所按照“區(qū)別對(duì)待存量和增量公司、不溯及既往”原則，在新老規(guī)則銜接上給予市場(chǎng)一定的緩沖期。

以上交所的規(guī)定來(lái)看，新規(guī)生效實(shí)施前已經(jīng)被暫停上市的，后續(xù)適用舊規(guī)判斷應(yīng)否恢復(fù)上市或終止上市，適用舊規(guī)執(zhí)行后續(xù)退市整理期等程序。

新規(guī)生效實(shí)施前未被暫停上市的，財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)以2020年年報(bào)作為首個(gè)起算年度進(jìn)行規(guī)則適用;新規(guī)中增加的“造假金額+造假比例”重大信息披露違法強(qiáng)制退市指標(biāo)，以2020年度作為首個(gè)起算年度進(jìn)行規(guī)則適用。按上述安排，2020年度是財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的首個(gè)適用年度，公司如2020年年報(bào)觸及新規(guī)指標(biāo)，則將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示;如2021年年報(bào)仍觸及相關(guān)指標(biāo)，將終止上市。

對(duì)于新規(guī)生效實(shí)施前已經(jīng)因觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，以及已經(jīng)被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，在公司披露2020年度報(bào)告前，繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示，在2020年度報(bào)告披露后，一律按照新規(guī)判斷是否實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示;依據(jù)舊規(guī)觸及暫停上市標(biāo)準(zhǔn)但未觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示標(biāo)準(zhǔn)的，對(duì)其股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，并在2021年度報(bào)告披露后按新規(guī)執(zhí)行，未觸及新規(guī)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

對(duì)于新增的市值退市指標(biāo)，自新規(guī)發(fā)布實(shí)施滿6個(gè)月后施行;對(duì)于其他交易類強(qiáng)制退市指標(biāo)，在計(jì)算公司連續(xù)觸及指標(biāo)天數(shù)時(shí)，新規(guī)施行前后的觸及天數(shù)連續(xù)計(jì)算。

新規(guī)施行前已收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書(shū)或行政處罰決定書(shū)且可能觸及舊規(guī)重大違法強(qiáng)制退市情形的公司，其重大違法強(qiáng)制退市事宜適用舊規(guī)。

判斷公司是否觸及新規(guī)規(guī)定的其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形時(shí)，以2020年度為最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2018年-2020年為最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度。

標(biāo)簽： 滬深交易所 退市標(biāo)準(zhǔn)