原標(biāo)題：央行縮量續(xù)做MLF并意外下調(diào)利率10個(gè)基點(diǎn)，貨幣政策會(huì)出現(xiàn)邊際變化嗎？

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央行周一縮量續(xù)做到期中期借貸便利（MLF），并意外調(diào)降MLF操作和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。因當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)和6,000億元MLF到期，當(dāng)日凈回籠2,000億元。

央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月15日開展4,000億元中期借貸便利（MLF）操作(含對(duì)8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

MLF利率意外下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期

對(duì)于此次意外降息，光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，海外加息周期對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響程度趨于下降，我國(guó)貨幣政策仍是“以我為主”，此外7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍存，需要逆周期貨幣政策做出適度的響應(yīng)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，8月MLF利率意外下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)（bp），或與近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭較緩，寬信用進(jìn)程再生波折直接相關(guān)，顯示當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要取向，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行收緊，都未對(duì)國(guó)內(nèi)央行政策性降息構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。這也意味著當(dāng)前處于偏于充裕狀態(tài)的市場(chǎng)流動(dòng)性還將延續(xù)一段時(shí)間。

央行縮量續(xù)做MLF，但流動(dòng)性或?qū)⒕S持較充裕狀態(tài)

當(dāng)前政策利率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)利率。此次調(diào)降后的1年期MLF利率為2.75%，而同期限國(guó)有股份制銀行同業(yè)存單利率僅為2%，利差仍高達(dá)近80個(gè)基點(diǎn)（bp），因此當(dāng)前商業(yè)銀行有較強(qiáng)動(dòng)力退出這部分高成本負(fù)債，8月MLF縮量續(xù)做，屬于銀行根據(jù)市場(chǎng)行情順勢(shì)操作。

此外，央行主動(dòng)縮量MLF，也進(jìn)一步釋放了引導(dǎo)資金價(jià)格回到常態(tài)化水平的信號(hào)。當(dāng)前資金面處于過度寬松狀態(tài)，而OMO公開市場(chǎng)到期量較少，這使得央行合適的回籠資金面的工具較少。恰好本月MLF到期量較大，能滿足加大回籠資金的意圖。

方正證券首席固定收益分析師張偉表示，5-6月專項(xiàng)債合計(jì)新發(fā)行了近2萬(wàn)億，這些專項(xiàng)債資金在7-8月將加快支出，會(huì)給資金面帶來支撐。另外，實(shí)體融資需求不強(qiáng)，居民部門購(gòu)房加杠桿需求還偏弱。在這種環(huán)境下，MLF縮量對(duì)資金面的實(shí)質(zhì)沖擊可控。

王一峰認(rèn)為，資金利率超低位運(yùn)行，是資產(chǎn)負(fù)債兩端共振所致，信貸需求低迷、財(cái)政撥付加快、實(shí)際支出偏慢，資金淤積明顯，社融與M2增速差倒掛已持續(xù)4個(gè)月時(shí)間，且有進(jìn)一步擴(kuò)大之勢(shì)，預(yù)計(jì)流動(dòng)性會(huì)維持比較充裕的狀態(tài)一段時(shí)間。

LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率增大

市場(chǎng)人士普遍指出，8月MLF利率下調(diào)，意味著當(dāng)月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生變化，加之近期銀行資金成本也在較快下行，預(yù)計(jì)8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率增大。

市場(chǎng)人士指出，8月份以來的商品房每日成交數(shù)據(jù)顯示商品房銷售仍較弱。為了維護(hù)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展，未來地方政府將繼續(xù)因城施策逐步放松樓市政策，5年期以上LPR或有15bp以上的調(diào)降空間。

標(biāo)簽： 貨幣政策