原標(biāo)題：“股王”茅臺盤中大跌超5%！白酒板塊價值回歸，為何還在跌跌不休？

大眾網(wǎng)·海報新聞記者 沈童 濟南報道

3月28日，A股早盤探底回彈，午后窄幅整理為主，地產(chǎn)等權(quán)重助力指數(shù)收紅，截至收盤，上證指數(shù)微漲收盤。北向資金凈流入超50億元，結(jié)束連續(xù)5日凈賣出。盤面上，地產(chǎn)板塊現(xiàn)漲停潮，煤炭板塊強者恒強。低估值央企股獲力捧，中國移動、中國交建等領(lǐng)漲。值得注意的是，白酒、家電等大消費板塊在繼前期調(diào)整后繼續(xù)下挫。白酒指數(shù)跌2.8%，貴州茅臺盤中一度跌超5%，截至收盤，貴州茅臺、五糧液午盤均跌超3%。山西汾酒跌超5%。

（白酒股悉數(shù)下跌）

“茅五瀘”均回到30倍PE，為何還在跌跌不休？

對于近期白酒板塊的集體調(diào)整，投資者似乎有點沉不住氣了，有定價權(quán)的頭部品牌“茅五瀘”均回到30倍PE（市盈率）以內(nèi)了，怎么跌起來還這么狠？不是說白酒是最佳賽道嗎？不是機構(gòu)重倉嗎？不是價值投資嗎？機構(gòu)大佬經(jīng)常出來教育散戶要長期持有，要越跌越買，怎么機構(gòu)砍起倉來，比散戶還狠？

對此，國信證券山東分公司類興亮認(rèn)為，首先可以確定的是，白酒基本面沒有問題的?！爱?dāng)前，白酒行業(yè)最大的特點就是行業(yè)集中度提升，整體上白酒消費呈下降趨勢，但消費端，消費者更傾向于少喝酒喝好酒，所以雖然白酒整體消費量有所下降，但是品牌白酒的市場份額是不斷增長的，保持著龍頭量價齊升的局面，這個趨勢從未改變?！倍卸▋r權(quán)的“茅五瀘”目前仍然處于非常良好的競爭格局。

記者注意到，今年初以來，關(guān)于飛天茅臺原箱批發(fā)價出現(xiàn)回落的消息就時有傳出。茅臺一直被市場認(rèn)為是白酒的“天花板”，而茅臺的股價對于其酒價的反應(yīng)可謂相當(dāng)敏感，如今隨著茅臺酒價和股價的雙雙回落，其他品牌白酒股自然難逃股價走低的命運。

酒價、股價雙降，如何解釋？

那么，如何解釋最近白酒普遍批發(fā)價格下降呢？

業(yè)內(nèi)人士表示，從大周期來看，整個白酒行業(yè)從1988年起步，經(jīng)過十年的繁榮期后，1998年遭遇市場大幅調(diào)整；2002年，中國加入WTO，經(jīng)濟騰飛，帶動消費，白酒行業(yè)也迎來一波大繁榮；受2012年白酒塑化劑事件等影響，白酒行業(yè)大幅調(diào)整；從2015年開始，行業(yè)開始企穩(wěn)回升。如今，7年過去了，行業(yè)發(fā)展基本處于周期繁榮末端，尤其是醬香熱帶動全國都在投資醬香酒，甚至很多與酒毫不沾邊的公司，通過收購酒企，其股價便能實現(xiàn)翻身，這對行業(yè)發(fā)展來說是極為不健康。

從小周期來看，每年春節(jié)后，白酒進(jìn)入淡季，降價為正常操作，一般持續(xù)到中秋節(jié)前再次漲價。

從以上基本面可以看到，白酒行業(yè)處于景氣周期的中后段，還沒有出現(xiàn)非常大的利空，行業(yè)龍頭競爭格局很健康，從基本面是無法解釋這波大調(diào)整。

但從資金的角度來看，白酒的回調(diào)似乎是能夠理解的。眾所周知，白酒股一直以來都是機構(gòu)重倉股，也是過去幾年少有的幾個“牛市板塊”，最出名的兩個走牛的指數(shù)就是“茅指數(shù)”與“寧組合”。類興亮表示，這些機構(gòu)重倉板塊，在2015年尤其是2018年以后，一直處在不斷抱團不斷上漲的過程中，是一種反身性的上漲，誰發(fā)行了新產(chǎn)品，如果不配置白酒，那么大概率收益率要跑輸市場，于是大家不斷抱團，估值越來越高。但是這個過程就像過山車，估值推得越高，摔下來也就越深，新基金發(fā)行速度降下來以后，整個上漲螺旋變成了下降螺旋。而目前，整個板塊還處于這個下降螺旋當(dāng)中，當(dāng)然不只是白酒，其他機構(gòu)重倉的板塊與個股也都跌得很慘，從眾星捧月到避之不及。

龍頭仍具投資價值，展望4月，機構(gòu)建議倉位降至6成

對于后市，類興亮認(rèn)為主要還是要看個股估值、市場情緒，適當(dāng)進(jìn)行逆向投資。如果龍頭品牌基本面沒有變化，目前這種殺估值恰恰是很好的長線布局機會。

此外，對于即將到來的4月，中信建投認(rèn)為，風(fēng)格上低估值或?qū)⑾鄬φ純?yōu)，行業(yè)配置則可主要圍繞三個方向展開：一、全球通脹短期無法證偽，但更推薦存在供給硬缺口的品種，推薦賠率較高的農(nóng)林牧漁（種植鏈、因飼料成本上行加速產(chǎn)能去化的豬周期），關(guān)注煤炭/鋁；二、短期仍有政策預(yù)期的穩(wěn)增長相關(guān)：地產(chǎn)龍頭、城商行；三、成長分母端仍舊有壓力，優(yōu)選4月分子端景氣依舊向上、排產(chǎn)環(huán)比提升的光伏，及性價比高、分子端高景氣的軍工、醫(yī)藥（CXO/體外檢測/疫苗/中藥），關(guān)注供需緊平衡且一季度仍有漲價的半導(dǎo)體材料、IGBT。

海通證券指出，從短期交易角度看，如果本周市場波動率可以提升，機會將會大大增加。具體可以逢低關(guān)注一季報預(yù)期的鋰電、鋰電設(shè)備、汽車電子、光伏組件和穩(wěn)增長發(fā)力方向的5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓等板塊，特別關(guān)注有望迎來行業(yè)景氣邊際改善的地產(chǎn)板塊。

中原證券指出，預(yù)計短期市場將維持底部震蕩，建議倉位降至6成。主要從穩(wěn)增長、漲價、避險等方向?qū)ふ覚C會，短期關(guān)注建筑、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁。

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