央行周一超量續(xù)做到期中期借貸便利（MLF），并下調(diào)MLF操作和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，1月17日開展7,000億元MLF操作和1,000億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。當(dāng)日MLF操作利率2.85%，公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率2.10%。

這是央行自2020年4月之后首次下調(diào)政策利率，距離2021年12月降準(zhǔn)僅僅一個(gè)月。市場(chǎng)人士指出，此次政策性降息落地，意味著貨幣政策逆周期調(diào)控力度的加碼。

連續(xù)降準(zhǔn)降息，貨幣政策逆周期調(diào)控力度加碼

市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力仍大，需要逆周期政策加大呵護(hù)力度，降息有利于增強(qiáng)銀行信貸供給能力與意愿，降低企業(yè)融資成本。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2022年政策發(fā)力要適當(dāng)靠前，為配合財(cái)政等政策前置發(fā)力，需要貨幣加大寬松力度，創(chuàng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境，因此目前是較好降息窗口期。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，為了穩(wěn)住信貸增速下滑勢(shì)頭，特別是激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，貨幣政策需要在降準(zhǔn)之外再出降息“大招”。降息將有效對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

此外，在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，通過(guò)降息穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的迫切性較高。此外，為避免國(guó)內(nèi)降息與美聯(lián)儲(chǔ)加息“撞車”，進(jìn)而給人民幣匯率帶來(lái)較大下行壓力，央行1月降息落地，也在一定程度上體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明認(rèn)為，3月份以后美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息進(jìn)程的概率提升，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息后會(huì)對(duì)我國(guó)降息形成一定制約。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，1月MLF利率下調(diào)后，將帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力信號(hào)，而房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力也會(huì)有所緩解。后續(xù)信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個(gè)較快上行階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速。

預(yù)計(jì)春節(jié)前后資金面平穩(wěn)的概率較高

本次MLF加量續(xù)做，有助于平滑春節(jié)期間的流動(dòng)性。市場(chǎng)人士指出，本周資金面擾動(dòng)因素較多且春節(jié)臨近，央行開始加大公開市場(chǎng)操作規(guī)模，以維穩(wěn)跨節(jié)資金面，預(yù)計(jì)節(jié)前資金面波動(dòng)性將比去年同期有顯著回落。

數(shù)據(jù)顯示，本周每日均有100億7天期逆回購(gòu)到期，共計(jì)500億逆回購(gòu)到期，周一5,000億MLF到期，此外本周還將迎來(lái)1月繳稅申報(bào)日，1月是季初繳稅大月，歷年繳稅規(guī)模均較高。

另外，本周同業(yè)存單（NCD）到期量為3,413億，政府債發(fā)行繳款規(guī)模為3,483億，其中國(guó)債發(fā)行繳款1,750億、地方債發(fā)行繳款1,733億，單日凈繳款壓力主要集中在周四，有2,748億政府債凈繳款。

安信證券固收分析師池光勝指出，近年來(lái)春節(jié)前后資金明顯上行主要是由于超預(yù)期的地方債供給、春節(jié)后流動(dòng)性回收規(guī)模較大以及央行主動(dòng)控制金融市場(chǎng)杠桿造成。

隨著地方債等短期資金擾動(dòng)因素均納入央行調(diào)控范疇內(nèi)，央行仍需增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，考慮到近期票據(jù)利率雖有所上行但上行幅度并不大，春節(jié)前后資金面平穩(wěn)的概率較高。當(dāng)前央行大概率呵護(hù)資金利率圍繞政策利率上下運(yùn)行。

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