周一全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的12月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)顯示，一年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)（bp）調(diào)整至3.8％，此前連續(xù)19個(gè)月維持在3.85％不變。五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）維持在4.65％，連續(xù)第20個(gè)月維持不變。

市場(chǎng)人士指出，今年兩次全面降準(zhǔn)對(duì)銀行降低成本效果明顯，成為本月觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的直接原因。此外存款利率定價(jià)機(jī)制改革推動(dòng)銀行負(fù)債成本下降，激發(fā)銀行調(diào)降LPR報(bào)價(jià)。

東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，12月央行實(shí)施全面降準(zhǔn)，疊加7月降準(zhǔn)對(duì)降低銀行成本的累積效應(yīng)等因素，觸發(fā)本月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。

光大證券首席固收分析師張旭指出，LPR降息有助于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，從價(jià)上看，LPR具有方向性和指導(dǎo)性作用，該利率的降低可以引導(dǎo)貸款實(shí)際利率下行。從量上看，LPR降息有助于緩解銀行發(fā)放貸款過程中所受到的利率約束，解決所謂的“有效貸款需求不足”的問題。

LPR報(bào)價(jià)與MLF利率下調(diào)有所不同，但仍有很強(qiáng)的政策信號(hào)意義

不過市場(chǎng)人士指出，LPR是貸款市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，而非央行政策利率，所以LPR調(diào)降與中期借貸便利（MLF）降息有較大不同。MLF利率既是央行操作工具的利率，也是貨幣政策的操作目標(biāo)，MLF利率變化更可以反映出貨幣政策的取向發(fā)生了變化。

而目前LPR是報(bào)價(jià)行按自身對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率報(bào)價(jià)的算數(shù)平均值，反映的是貸款市場(chǎng)的供求狀況，其體現(xiàn)的是過去一段時(shí)間貨幣政策調(diào)控的結(jié)果，而非未來的政策取向。

華創(chuàng)證券固收周冠南團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，LPR單獨(dú)調(diào)降和政策利率降息引導(dǎo)LPR調(diào)降的區(qū)別在于，央行僅訴求實(shí)體融資成本的下行，還是訴求廣譜利率的下行。央行訴求利率下行可以訴諸多種手段，依照寬松程度排序，依次是政策利率降息引導(dǎo)LPR下調(diào)、LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)、實(shí)際發(fā)放貸款利率下調(diào)，乃至壓縮融資費(fèi)用成本等。

不過本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)仍具有很強(qiáng)的政策信號(hào)意義，不僅會(huì)直接推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，同時(shí)也體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力背景下，貨幣政策正在及時(shí)加大逆周期調(diào)控力度，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，緩解樓市下行壓力，帶動(dòng)消費(fèi)、投資修復(fù)性增長(zhǎng)具有重要的信號(hào)作用。

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，本次僅1年期LPR利率下調(diào)5bp，既是為了切實(shí)將此前降準(zhǔn)帶來的融資成本下降傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也響應(yīng)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議房住不炒的號(hào)召，貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)依舊是托而不舉的態(tài)度。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，1年期LPR下降、5年期以上不變，主要是為了推動(dòng)中短期貸款利率下行、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，不向房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)出寬松信號(hào)。這再次表明貨幣政策穩(wěn)健的取向并未改變，下一步仍將通過微調(diào)、預(yù)調(diào)的方式使貨幣政策更加靈活適度。

后續(xù)MLF利率和LPR報(bào)價(jià)仍有下調(diào)可能

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，明年會(huì)進(jìn)一步下調(diào)MLF和公開市場(chǎng)操作的利率。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力上升，以及銀行息差的收窄，明年第一季度央行可能進(jìn)一步下調(diào)MLF和公開市場(chǎng)操作利率。

王青也認(rèn)為，基于2022年穩(wěn)增長(zhǎng)政策將適度靠前發(fā)力的預(yù)期，預(yù)計(jì)明年上半年降準(zhǔn)將會(huì)延續(xù)，也不排除小幅下調(diào)MLF利率的可能，因此2022年上半年LPR報(bào)價(jià)還有小幅下調(diào)的空間。

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