市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)賭果斷而又冒險(xiǎn)。

本周全球市場(chǎng)迎來關(guān)鍵時(shí)刻，美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行在這周集體表達(dá)其對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法和立場(chǎng)。市場(chǎng)強(qiáng)烈預(yù)期周四美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)BP，走上去“鷹”軌道，并預(yù)期5月暫緩加息。

剛剛收官的1月，全球幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)都出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁反彈走勢(shì)。這波風(fēng)險(xiǎn)偏好升高行情，緣于美歐最近兩個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)有所收斂。

【資料圖】

不過，最近全球主要國(guó)家的數(shù)據(jù)，并非都支持貨幣政策去“鷹”，目前斷言甚至對(duì)賭美聯(lián)儲(chǔ)由鷹轉(zhuǎn)鴿為時(shí)過早。

可以肯定的是，當(dāng)前貨幣政策緊縮的傳導(dǎo)機(jī)制已恢復(fù)敏感性，即經(jīng)過這輪急速的超鷹派貨幣緊縮，被多年超級(jí)寬松浸泡、略顯鈍化的歐美市場(chǎng)正在恢復(fù)活力，市場(chǎng)與央行正常的感應(yīng)反饋機(jī)制已經(jīng)重現(xiàn)，這可能意味著全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值重估和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，正在步入最具敏感性的時(shí)期，各方理應(yīng)堅(jiān)定風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，做好因應(yīng)性的風(fēng)險(xiǎn)緩釋政策準(zhǔn)備。

市場(chǎng)通常是在參與者的不斷試錯(cuò)中尋求共識(shí)和豐富認(rèn)知。這也意味著市場(chǎng)越活躍，市場(chǎng)的信息和噪聲越多。目前最典型的市場(chǎng)噪聲，就是通過放大和高估發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)等，以對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策抉擇進(jìn)行影響和干擾，促進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)和華爾街“攤牌”。

而近年來支撐美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的深層原因是，這輪貨幣政策緊縮周期正好趕上了全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的分布式布局和調(diào)整。目前市場(chǎng)噪聲恰緣于主要國(guó)家正在興起的資本支出周期，在短期內(nèi)未有效地反映到市場(chǎng)的預(yù)期中，或人們對(duì)這種產(chǎn)業(yè)資本投資在金融市場(chǎng)的貼現(xiàn)率存在分歧。

但是，發(fā)達(dá)國(guó)家加息周期耦合于其資本支出周期，不僅有效緩沖了加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，而且使歐美等國(guó)的通脹更具持續(xù)性，即這輪通脹中，由于發(fā)達(dá)國(guó)家更愿意為所謂的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全支付額外的成本，導(dǎo)致其核心通脹率更具持久性。這反映美歐等國(guó)的衰退很可能是輕摔，美聯(lián)儲(chǔ)等短期內(nèi)不會(huì)放棄貨幣政策緊縮。

同時(shí)，隨著目前全球主要國(guó)家加息政策的傳導(dǎo)效應(yīng)不斷強(qiáng)化，美元在全球市場(chǎng)的流動(dòng)性壓抑，將更直接地推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值重估。接下來，投資邊際收益率低、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能將面臨非常復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)重估和流動(dòng)性緊縮壓力。

具體到中國(guó)，這警示相關(guān)部門需未雨綢繆地做好跨境資本流動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值重估的積極準(zhǔn)備。

當(dāng)前外資涌入中國(guó)市場(chǎng)成為一道亮麗的風(fēng)景線，1月份北向資金累計(jì)加倉A股高達(dá)1412億元。這在傳播利好的同時(shí)，也需引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)警示，因?yàn)楫?dāng)下中國(guó)的投資邊際收益率依然呈邊際遞減態(tài)勢(shì)，中美利差倒掛現(xiàn)象可能短期內(nèi)不會(huì)扭轉(zhuǎn)，加之今年中國(guó)穩(wěn)外需和外資的壓力會(huì)更為突出，應(yīng)對(duì)國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈分布式布局的挑戰(zhàn)也較大等。此時(shí)此景下，中國(guó)最需要的是做好資金跨境流動(dòng)方面的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值重估的準(zhǔn)備。畢竟，風(fēng)險(xiǎn)釋放越充分，風(fēng)險(xiǎn)緩釋渠道越暢通，就越有助于提升中國(guó)整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管控和消化吸收能力。

同時(shí)，具體到中國(guó)的對(duì)外投資，尤其是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，對(duì)于將更多資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需謹(jǐn)慎，應(yīng)適度增加避險(xiǎn)性資產(chǎn)和便于變現(xiàn)資產(chǎn)的布局，保持適度的流動(dòng)性。

進(jìn)退之間，取舍有道。今年國(guó)際金融市場(chǎng)將進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值重估的深水區(qū)，此時(shí)唯有堅(jiān)定風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，將投資框定在自身認(rèn)知范圍之內(nèi)，方能真正豁達(dá)從容、寵辱不驚。

標(biāo)簽： 美聯(lián)儲(chǔ)加息 跨境資本流動(dòng) 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)