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為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、統(tǒng)一同類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、有效防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng) “資管新規(guī)”)。此后，《銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》等一系列配套文件相繼下發(fā)，百萬(wàn)億元資管業(yè)務(wù)迎來(lái)巨變。

按照原定安排，過(guò)渡期大限為2020年底。2020年7月31日，央行明確資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)至2021年底。

距“資管新規(guī)”過(guò)渡截止期不到四個(gè)月，銀行理財(cái)產(chǎn)品存量業(yè)務(wù)整改與規(guī)范轉(zhuǎn)型加速。

9月1日，監(jiān)管部門(mén)對(duì)六家國(guó)有大行及其理財(cái)子公司做出指導(dǎo)，要求六大行理財(cái)產(chǎn)品9月1日后所配資產(chǎn)不得采用成本法估值(未上市股權(quán)除外);已適用成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品存量資產(chǎn)，應(yīng)于10月底前完成整改。

在此之前，理財(cái)產(chǎn)品一般采用成本法估值，每日計(jì)提收益。那么，銀行理財(cái)產(chǎn)品估值方法為什么要改變?這種變化對(duì)老百姓購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)哪些影響?今后買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)又應(yīng)該注意哪些問(wèn)題?《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》記者對(duì)此進(jìn)行了調(diào)查采訪。

產(chǎn)品估值方法生變

自“資管新規(guī)”落地以來(lái)，凈值化一直是銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。記者了解到，此次行政指導(dǎo)主要有兩項(xiàng)重要安排：一是過(guò)渡期結(jié)束后(即2021年末)，不得再存續(xù)或新發(fā)以攤余成本計(jì)量的定期開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品;二是除嚴(yán)格按照現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定使用攤余成本計(jì)量外，理財(cái)產(chǎn)品(除現(xiàn)金管理產(chǎn)品)自2021年9月1日之后新增的直接和間接投資的資產(chǎn)，均應(yīng)優(yōu)先使用市值法進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，暫不允許對(duì)除未上市企業(yè)股權(quán)外的資產(chǎn)采用成本法估值。目前已適用成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品存量資產(chǎn)，應(yīng)于今年10月底前完成整改。

平安證券首經(jīng)團(tuán)隊(duì)研究員鐘正生告訴《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》記者，成本法分為買(mǎi)入成本法和攤余成本法。其中，買(mǎi)入成本法就是以債券的買(mǎi)入價(jià)格加上債券的應(yīng)計(jì)利息來(lái)進(jìn)行估值，這種情況并沒(méi)有考慮債券存在的溢折價(jià)情況;“攤余成本法”指估值對(duì)象按照買(mǎi)入成本，根據(jù)票面利率或商定利率并考慮買(mǎi)入時(shí)的溢價(jià)與折價(jià)，在產(chǎn)品剩余期限內(nèi)平均攤銷(xiāo)，每個(gè)周期計(jì)提收益。市值法估值則是同時(shí)考慮了投資債券的票面利率，以及由于市值波動(dòng)帶來(lái)的估值損益。在具體的表現(xiàn)形式上，成本估值法一般體現(xiàn)為預(yù)期收益率，而市值法則體現(xiàn)的是理財(cái)產(chǎn)品的凈值。

據(jù)記者了解，2018年資管新規(guī)公布時(shí)，監(jiān)管層鼓勵(lì)使用市值法估值，但是過(guò)渡期也為成本法計(jì)價(jià)留下補(bǔ)丁。

今年9月7日，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人透露，截至7月末，凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比已超過(guò)80%;同業(yè)理財(cái)較峰值縮減96%;保本理財(cái)、不合規(guī)短期產(chǎn)品規(guī)模均較資管新規(guī)發(fā)布時(shí)下降超過(guò)98%。

不過(guò)，據(jù)記者了解，部分凈值化產(chǎn)品仍是使用“攤余成本法”進(jìn)行計(jì)量的，產(chǎn)品的估值并不能真實(shí)反應(yīng)底層資產(chǎn)的市值波動(dòng)。同時(shí)，也存在部分理財(cái)產(chǎn)品錯(cuò)誤、違規(guī)使用估值方法進(jìn)行“偽凈值化”管理的情況。在銀保監(jiān)會(huì)7月份公布的行政處罰信息中，就有部分銀行因“凈值型理財(cái)產(chǎn)品估值方法使用不準(zhǔn)確”而受到處罰。

在鐘正生看來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于成本法的管控主要基于兩點(diǎn)原因：一是推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型;二是防范理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)散的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

或致產(chǎn)品波動(dòng)加劇

普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)顯示，9月第一周共有195家銀行合計(jì)發(fā)行630款理財(cái)產(chǎn)品，較此前一周減少9.48%。這一變化是否與估值變化有關(guān)呢?

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員余可在接受《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次銀行理財(cái)估值調(diào)整變化，在一定程度上影響到了理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行。一方面，市值法將導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動(dòng)加劇;另一方面，短期產(chǎn)品的收益也可能下降，若相對(duì)于公募債基沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，對(duì)投資者的吸引力必然下降。因此，估值法的調(diào)整，短期內(nèi)會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)造成較大影響，尤其可能導(dǎo)致相關(guān)中短期限產(chǎn)品縮量。“長(zhǎng)期以來(lái)短期限、低波動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品受到投資者的偏愛(ài)，為了平抑此類(lèi)產(chǎn)品的波動(dòng)，短期限理財(cái)產(chǎn)品往往更多的投資于成本法資產(chǎn)。成本法估值被限制后，預(yù)計(jì)將會(huì)有更多的短期限資金流入市場(chǎng)進(jìn)行配置，市場(chǎng)上的產(chǎn)品期限利差將進(jìn)一步加大。”鐘正生表示，“資管新規(guī)”以后，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品及成本法估值均受到限制，理財(cái)產(chǎn)品與基金之間的差異性進(jìn)一步縮小。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，資管市場(chǎng)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈，理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展將進(jìn)一步受限。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員秦婧也認(rèn)為，此次估值方法改變后，銀行理財(cái)產(chǎn)品在運(yùn)作邏輯上將與公募基金看齊，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益波動(dòng)性或?qū)⒓觿　?/p>

消費(fèi)者教育應(yīng)跟上

中老年人風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，相當(dāng)于剛性?xún)陡兜你y行理財(cái)產(chǎn)品受到他們的青睞。隨著理財(cái)產(chǎn)品估值方法的變化，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)又該注意什么呢?銀行又該如何應(yīng)對(duì)?

余可表示，目前雖然監(jiān)管部門(mén)只對(duì)六大國(guó)有銀行提出了估值要求，但未來(lái)銀行理財(cái)采用市值法估值應(yīng)是大勢(shì)所趨。整體來(lái)看，估值政策變化對(duì)不同銀行的影響存在差異。對(duì)于一些中小銀行而言，估值轉(zhuǎn)換的時(shí)間壓力較大。“后續(xù)看，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展要從兩個(gè)方向上發(fā)力，首先銀行機(jī)構(gòu)要大力推進(jìn)消費(fèi)者教育，提升客戶(hù)對(duì)于凈值產(chǎn)品的接受程度;同時(shí)需要強(qiáng)化自身投研能力，構(gòu)建真正的資管能力。”余可說(shuō)。

“目前大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品投資者對(duì)于凈值波動(dòng)的接受程度仍然較低，消費(fèi)者教育仍然需要一定時(shí)間。”鐘正生表示，銀行或可通過(guò)規(guī)定成本法資產(chǎn)比例上限，之后逐步取消的辦法進(jìn)行緩沖，減少全市場(chǎng)凈值波動(dòng)對(duì)于投資者信心的打擊。同時(shí)，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好并非是二元的，而是逐漸變化的，允許理財(cái)產(chǎn)品使用部分成本法進(jìn)行估值，將會(huì)有效補(bǔ)充存款與基金等金融投資品之間的空白，擴(kuò)大消費(fèi)者的選擇范圍，更好地促進(jìn)理財(cái)行業(yè)的發(fā)展。