日前，巨星傳奇集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“巨星傳奇”)向港交所主板提交上市申請(qǐng)，背后團(tuán)隊(duì)幾乎被周杰倫親友團(tuán)包攬，母親葉惠美為股東，好友方文山任高管。然而，在巨星光環(huán)之下，問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)，資本市場(chǎng)會(huì)相信“周董”的號(hào)召力嗎?

高度綁定周董，方文山出任高管

巨星傳奇是一家新零售運(yùn)營(yíng)商，主營(yíng)健康管理產(chǎn)品及護(hù)膚產(chǎn)品，主要通過(guò)微信等社交電子商務(wù)渠道銷售。值得關(guān)注的是，巨星傳奇高度綁定藝人周杰倫，是周杰倫多場(chǎng)大型音樂(lè)會(huì)的分包商、策劃者和投資者。

從股權(quán)關(guān)系來(lái)看，巨星傳奇的控股股東及創(chuàng)辦人之一為周杰倫的母親葉惠美，她與另一創(chuàng)辦人楊峻榮，對(duì)巨星傳奇共同持股27.6%。周杰倫的歌迷都知道，方文山是周杰倫的“御用作詞人”，雙方合作多年。巨星傳奇還邀請(qǐng)方文山擔(dān)任公司的文化總監(jiān)，負(fù)責(zé)集團(tuán)產(chǎn)品的營(yíng)銷宣傳，以及創(chuàng)意策劃規(guī)劃。

靠周杰倫這棵“搖錢樹(shù)”，巨星傳奇去年的年收入已經(jīng)達(dá)到了4億元。招股書顯示，2018年、2019年、2020年，巨星傳奇的收入依次為0.95億元、0.87億元、4.57億元，凈利潤(rùn)分別為876.5萬(wàn)元、2271.9萬(wàn)元、7563.1萬(wàn)元。對(duì)于過(guò)度依賴周杰倫這一單一藝人，巨星傳奇坦言，消費(fèi)者對(duì)周杰倫曝光度產(chǎn)生的任何負(fù)面影響均可能對(duì)公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。為了提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，拓展收入來(lái)源，巨星傳奇聲稱，未來(lái)將努力擴(kuò)大公司的明星IP組合，探索創(chuàng)造以方文山等為中心的明星IP。

產(chǎn)品單一，上半年凈利跌8成

巨星傳奇的收入主要分為兩部分，即新零售業(yè)務(wù)、IP創(chuàng)作和營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)。前者包括魔胴防彈咖啡，達(dá)人悅己護(hù)膚系列等。后者包括活動(dòng)策劃及IP節(jié)目，許可銷售文創(chuàng)產(chǎn)品這兩項(xiàng)收入。

根據(jù)招股書，新零售業(yè)務(wù)是巨星傳奇最主要的收入來(lái)源，其中魔胴防彈咖啡是最受歡迎的單品。這款咖啡于2019年4月推出，是一款低碳體重管理飲料，主打低脂肪、高飽腹、富含膳食纖維等特點(diǎn)。截至2019年末、2020年末、2021年上半年，魔胴防彈咖啡銷售額占總收入的比重分別為83%、72.8%、72.4%。

單一產(chǎn)品的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，令巨星傳奇的收入不太穩(wěn)定。巨星傳奇在招股書稱，自2020年下半年以來(lái)，無(wú)大規(guī)模的銷售及營(yíng)銷活動(dòng)，是魔胴防彈咖啡的銷售收入下降的原因。拋開(kāi)周杰倫的帶貨效應(yīng)，這款咖啡的研發(fā)技術(shù)并不掌握在巨星傳奇手里。據(jù)招股書介紹，巨星傳奇賣得最好的魔胴防彈咖啡主要采用ODM生產(chǎn)方式，即貼牌生產(chǎn)。分析人士認(rèn)為，獨(dú)家供貨商模式是未來(lái)發(fā)展的一個(gè)隱憂。